20220118-西部证券-晨会纪要_9页_367kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告是2022年1月18日的晨会纪要，涵盖宏观、固定收益、行业点评等多个专题，主要分析2021年大类资产走势的宏观驱动力，并对2022年的经济和政策趋势进行展望，同时对部分行业如有色金属、传媒、化工等进行周度分析和投资建议。

主要观点与关键信息

宏观分析

2021年大类资产走势的宏观驱动力

• 1月初：流动性收紧预期升温，利率债熊平；A股春季躁动，消费、银行板块表现较好。
• 2月中-3月中：全球流动性收紧，美债收益率上行，PPI反弹；A股顺周期跑赢成长股。
• 3月中-4月底：出口超预期，社融增速回落；双碳政策确认，新能源和顺周期板块跑赢市场。
• 5-6月：财政后置，专项债发行偏低；欧美群体免疫推迟，美联储Taper延后；A股成长股普遍上涨。
• 7月上旬：央行超预期降准，疫情反弹；利率债中枢大幅下行；双碳政策加码，教育双减，A股顺周期上涨，消费板块下跌。
• 8月-9月中：能耗双控推进，PMI跌破荣枯线；利率债熊平，A股顺周期再次跑赢消费股。
• 9月中-10月中：经济下行压力加大，央行降准预期落空；PPI升破两位数，A股风格再平衡，消费跑赢顺周期。
• 10月中-12月初：原材料价格回落，地产下行压力加大；央行货政报告删除“管好货币总闸门”；利率债牛平，A股成长股再度上涨。
• 12月初-12月底：央行再度降准，降息预期升温；稳增长确认，A股迎来风格轮动，基建板块跑赢市场。

2022年宏观展望

• 关键词：“微明”：表示中国及全球正处于潜在增速第二轮下行周期的初期，政策与市场变化将围绕这一主线展开。
• 债务周期判断：实体部门负债增速下行，金融部门保持中性；实际GDP同比增速温和改善，整体经济环境为“面多水少、挤压泡沫”。
• 稳增长政策：需进一步发力，尤其关注一季度经济表现，若稳增长不及预期，可能有更多总量政策出台。
• 货币政策：以我为主，总量与结构兼顾；若经济基本面未改善，不排除进一步宽松。

行业分析

有色金属行业

• 事件：东睦股份收购子公司股权，推进软磁一体化布局。
• 影响：一体化提升盈利能力，软磁业务净利率有望提高。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2021-2023年营收分别增长7.9%、15.7%、17.2%。
• 风险提示：商誉波动、新产能释放低于预期、原材料价格波动。

传媒行业

• 元宇宙产业：中国移动通信联合会元宇宙产业委员会公布首批成员名单，包括8家上市公司。
• 游戏行业：3款国内手游年收入超10亿美元，其中《PUBG Mobile》和《王者荣耀》表现突出。
• 行业表现：传媒（申万）指数下滑2.70%，游戏指数下滑3.61%。

化工行业

• 汤加火山爆发：可能影响全球气候及农作物产量，导致农化行业供需紧张。
• 行业表现：本周西部化工行业指数微涨，部分产品价格波动明显。
• 投资主线：关注贝塔修复与阿尔法挖掘，重点方向包括海运、原材料下行、汽车下游、疫情好转、中美缓和、CPI上行、双碳供给收缩、双碳需求拉动等。
• 成长赛道：建议关注专精特新、轮胎、氢能、可降解塑料、生物合成、再生、纯化过滤、膜、碳纤维、气凝胶等方向。
• 重点公司：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、凯立新材、凯赛生物、松井股份、蓝晓科技等。
• 风险提示：安全事故、技术迭代、环保政策变化。

风险提示汇总

联系信息

• 联系人：
  • 雏雅梅：S0800518080002，luoyamei@research.xbmail.com.cn
  • 张静静：13716190679，zhangjingjing@research.xbmail.com.cn
  • 顾洋恺：15710036718，guyangkai@research.xbmail.com.cn
  • 李伟峰：15021208037，liweifeng@research.xbmail.com.cn
  • 何忠缘：13234966868，hezhongyuan@research.xbmail.com.cn
  • 李艳丽：17721210967，liyanli@research.xbmail.com.cn
  • 杨晖：13717871708，yanghui@research.xbmail.com.cn
  • 郑轶：18810301712，zhengyi@research.xbmail.com.cn

免责声明

• 本报告由西部证券股份有限公司制作，仅供机构客户使用。
• 报告内容基于公开信息，不代表公司或作者对投资者的个人投资建议。
• 报告所含信息可能发生变化，投资者应自行关注更新。
• 报告不构成购买或出售证券的邀请，不承担任何法律责任。
• 未经公司书面许可，不得以任何形式侵犯版权。