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股债金齐跌，说好的分散风险呢？

核心内容

2026年美伊冲突爆发后，全球主要资产市场遭遇了剧烈震荡。黄金、美债和股市均出现大幅下跌，打破了传统资产配置中“股债平衡”和“避险资产上涨”的预期。此次下跌并非单纯由风险事件引发，而是由“滞胀”情景主导，即高通胀与高利率并存，导致传统避险资产功能失效。同时，资产配置理论在极端市场环境下表现出短期失灵，但长期来看，市场仍会回归基本面。

主要观点

• 资产集体下跌：美伊冲突引发全球资产市场共振下跌，黄金、美债、股市均受冲击，唯独原油和美元表现相对抗跌。
• 黄金避险功能失效：黄金本应因地缘冲突上涨，但因油价暴涨引发通胀预期，美联储可能维持高利率，黄金的“抗通胀”属性被“高利率”压制，导致价格暴跌。
• 美债利率快速上行：10年期美债利率从3.97%升至4.39%，反映出市场对滞胀和加息的担忧，传统股债配置策略面临挑战。
• 国内债市相对稳定：由于中美宏观周期不同，中国债市受冲击较小，10年期国债收益率仅小幅上行，显示出一定的避险价值。
• 资产配置框架需进化：传统以股债为二元分散的框架在极端风险下可能失效，需考虑更多元化的配置方式，如实物资产、低波动红利、消费地产等。
• 市场情绪修复需时间：当前下跌已反映悲观预期，未来可能迎来修复机会。A股估值较低，具备一定吸引力，可能成为“战后重建”的投资标的。

关键信息

1. 黄金暴跌原因

• 油价暴涨：霍尔木兹海峡冲突导致油价飙升，引发通胀预期，美联储可能维持高利率。
• 前期涨幅过大：2025年黄金价格涨幅超过60%，获利盘集中，市场风吹草动即引发踩踏式抛售。

2. 美债利率快速上行

• 10年期美债利率：从3.97%升至4.39%，反映出市场对滞胀和加息的担忧。
• 滞胀对股债双杀：通胀上升和利率上行同时打击股票和债券，导致传统配置失效。

3. 国内债市表现

• 10年期国债收益率：仅小幅上行6bp至1.83%，显示出国内货币政策宽松基调未变。
• 中美宏观周期差异：中国更多是需求偏弱，而非供给不足，油价上涨对国内通胀传导有限。

4. 资产配置理论的挑战

• “股债跷跷板”假设脆弱：传统配置框架依赖股债交替上涨的逻辑，但滞胀情景打破这一假设。
• 尾部风险常态化：地缘冲突频繁，能源安全与大国战略绑定，资产可能面临无差别袭击。

5. 市场修复的可能性

• 当前价格已计入悲观预期：黄金和美债的下跌已反映“年内不降息”和“油价高企”的预期，可能迎来修复。
• A股具备投资吸引力：估值低位和股债性价比优势，使得A股可能成为布局时机。
• 关注结构性机会：如AI相关板块（光通信、存储）、新能源产业链（电池、储能）等。

总结

此次美伊冲突引发的资产市场下跌，打破了传统资产配置逻辑，反映出市场对“滞胀”情景的担忧。黄金和美债作为传统避险资产，因高利率压制和前期涨幅过大而失灵。未来，投资者需重新审视资产配置框架，探索更多元化的分散方式，如实物资产和防御性权益资产。尽管短期市场情绪低迷，但长期来看，资产价格终将回归基本面。保持信心，关注结构性机会，是应对当前市场波动的关键。