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晨会纪要总结

核心结论

A股市场宏观驱动型大类资产配置分析

1. 经济基本面决定短期市场风格：A股市场走势与经济增长、无风险利率及PPI同比密切相关。
2. 年内两轮抱团接力：第一轮发生在春节后，第二轮在8月，均由宏观基本面驱动。
3. 未来1-2个月波动加剧：由于国内内需和出口放缓，无风险利率下行空间有限，市场调整压力增加。
4. 年底或将迎来第三次抱团接力：全球定价周期资产如原油、铜等可能受到更多关注。
5. 明年“猪油共振”：若猪肉价格上涨且猪油同步上涨，CPI同比或突破2%，PPI与CPI剪刀差有望收敛，大众消费品或具备更高风险收益比。

重点行业分析

传媒行业：哔哩哔哩-SW（9626.HK）

• 核心竞争力：高质量内容与独特的社区文化，PUGV和OGV形成内容生态。
• 商业化潜力：广告ARPU显著提升，增值服务（如游戏、会员）表现强劲。
• 估值建议：运用SOTP法，预计2022年合理估值为379亿美元，对应股价725港币/股，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：商业化不及预期、用户增长不及预期、政策监管风险。

化工行业：滨化股份（601678.SH）

• 短期业绩驱动：烧碱、6F、环氧丙烷等业务受益于量价齐升，预计2021/2022/2023年归母净利润分别为21.40/25.21/30.63亿元，同比增速分别为+140.3%、+17.8%、+21.5%。
• 长期成长空间：氢能与新材料布局为公司提供中长期增长动力。
• 估值与评级：当前股价对应P/E分别为11.2/9.5/7.8倍，给予“买入”评级。
• 风险提示：氢燃料电池车销量低于预期、新项目投产不及预期。

建筑装饰行业：苏交科（300284.SZ）

• 新基建布局：公司积极拓展多元化检测业务，包括铁路、航空、水利、市政等。
• 双碳机遇：围绕碳达峰碳中和战略，拓展碳资产相关业务。
• 投资建议：预计2021-2023年EPS分别为0.41/0.51/0.59，PE分别为17/14/12X，维持“增持”评级。
• 风险提示：基建投资放缓、应收账款坏账、工程质量事故。

电气设备行业

• 光伏出口景气：8月光伏组件出口量价齐升，累计出口量同比上升26%，预计全年出口有望超90GW。
• 锂电材料产销旺盛：三元正极、磷酸铁锂正极、人造石墨、隔膜等产量均显著增长，推荐相关企业如容百科技、宁德时代等。
• 风电行业增长：1-8月新增装机同比上升45.7%，看好行业发展，推荐天顺风能、明阳智能等。
• 风险提示：政策风险、市场竞争加剧、供应链短缺。

钢铁行业

• 粗钢产量平控：四季度供应冲击或达2020年最高点，但全年平控目标易达成。
• 价格波动：钢铁指数周跌幅3.16%，但回调至均线支撑位仍具配置价值。
• 推荐标的：宝钢股份、包钢股份、沙钢股份等。
• 风险提示：宏观经济超预期下滑、钢材产量压缩不及预期。

有色金属行业

• 价格表现分化：铝、锡价格上涨，铜、铅、镍回调；锂产品价格持续上涨。
• 宏观预期：美联储鹰派信号释放，Taper进程或启动；中美关系缓和或改善需求。
• 推荐组合：赣锋锂业、洛阳钼业、东方锆业、楚江新材。
• 风险提示：宏观经济波动、新冠疫情反复、下游需求不及预期。

市场指数表现

国内主要指数

海外主要指数

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