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银河娱乐（27HK）研究报告总结

核心内容概述

本报告由分析师 Vincent Yu 于 2017 年 12 月 1 日发布，主要对银河娱乐（27HK）在 2017 年第三季度的表现进行分析，并对公司的未来增长潜力和投资价值作出评估。报告维持买入评级，并给出了目标价和盈利预测。

主要观点

• 公司表现强劲：银河娱乐在 2017 年第三季度实现了贵宾博彩毛收入的 35% 同比增长，中场博彩毛收入温和增长 7.4%，显示出公司良好的盈利能力。
• 市场占有率提升：公司中场博彩市场份额由 2015 年第三季度的 18.4% 提升至 2017 年第三季度的 21.8%，贵宾博彩市场占有率也有所增加。
• 运营优化成效显著：银河娱乐通过调整贵宾厅数量（关闭6间，新增3间，总数为16间）和优化赌桌分配，提升了整体运营效率和盈利能力。
• 客户吸引力持续增强：公司专注于吸引高价值客户，如自由行旅客，而非依赖旅游中介带来的低价值赌客，有助于提高客户粘性和收入质量。
• 未来增长潜力大：预计 2018 年中场博彩毛收入将增长约 8%，贵宾博彩毛收入将增长约 13.8%。在 2019 年之后，由于行业新项目稀缺，银河娱乐将受益于其现有物业的扩展和非博彩元素的增加。
• 行业整体表现稳定：尽管十一黄金周期间澳门入境旅客人次略低于预期，但 2017 年 10 月博彩收入同比增长 22.1%，超出预期。

关键信息

• 盈利预测：
  • 2017 年每股盈利预测为 HK$2.15（同比 +43.3%）
  • 2018 年预测为 HK$2.33（同比 +8.4%）
  • 2019 年预测为 HK$2.51（同比 +7.7%）
• 目标价：维持 HK$67.87，对应 20.9% 的上涨空间。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 行业评级：未提及具体行业评级，但指出行业整体表现稳定，且公司具备较强的市场竞争力。

投资策略建议

• 短期增长：受益于行业整体增长趋势，预计 2017 年第四季度博彩收入将继续增长，达到高个位数水平。
• 长期潜力：凭借贵宾博彩的龙头地位和中场业务的持续优化，公司有望在未来几年内实现稳定增长。
• 运营效率提升：公司通过调整贵宾厅和赌桌配置，提升整体盈利能力，同时通过引入高人气餐饮和零售品牌改善客户体验。

披露信息

• 报告发布机构为 SWSC Research Co., Ltd.，为 申万宏源证券 的子公司。
• 报告基于公开信息，但公司不对信息的准确性或完整性作出保证。
• 报告内容仅反映发布日的判断，未来可能发布不同意见的报告。
• 报告仅适用于专业投资者，非专业投资者不应依赖此报告作出投资决策。
• 报告不构成投资建议，亦不保证投资回报。

风险提示

• 市场风险：博彩行业受政策、经济环境和旅游需求影响较大。
• 公司风险：公司运营效率、客户吸引力及行业竞争态势可能影响未来业绩。
• 报告独立性：分析师声明无利益冲突，但公司可能涉及与目标公司相关的投资银行服务。

总结

银河娱乐在 2017 年第三季度展现出强劲的增长势头，特别是在贵宾博彩和中场业务方面。公司通过优化资源配置和提升客户体验，持续改善运营效率。尽管短期内无新项目开业，但其市场占有率的提升和盈利能力的增强使其在行业中保持竞争优势。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力，目标价 HK$67.87 对应 20.9% 的上涨空间。