20240324-国信期货-聚烯烃季报_需求恢复低于预期_投产压力有待兑现_9页

国信期货聚烯烃季报总结

分析师：贺维

从业资格号：F3071451
投资咨询号：Z0011679

核心结论

二季度聚烯烃供应端压力仍存但弹性较大，PP新增产能集中（650万吨），PE新增产能有限；下游需求进入淡季，整体需求偏弱；进口受航运问题维持低位，出口有望增长；建议单边区间震荡思路及投产滞后正套策略；主要风险：原油大跌、检修不足。

重点摘要

一季度市场表现

• 1月聚烯烃呈“V”型走势，因元旦假期累库和价格偏高，1月上旬盘面快速下跌，节后随着价格回落，下游择机备货，期现货回暖。
• 合约区间：L2405 8050-8400，PP2405 7300-7650震荡运行。

二季度供应形势

• PE：暂无新增产能释放；新产能因原料价格高企、装置稳定性差及检修期推迟，落地弹性较大。
• PP：计划新增产能650万吨，主要装置（安徽天大、惠州力拓等）预计4-5月投产；受PDH成本回升影响，新增产能可能延后投放。

需求分析

• PE：农膜需求进入旺季高峰，但包装膜等下游开工低于去年，预计二季度开工率逐步下滑，拖累需求。
• PP：塑编、BOPP、注塑负荷均处于近年同期低位，新增订单不足，库存偏高，下游逢低刚需采购对低价有支撑。

进出口情况

• 进口：PE到港量维持低位，PP受套利窗口关闭影响进口大幅减少。
• 出口：PE出口同比高增长，PP出口环比增长，未来出口量预期回落。

库存情况

• 3月24日，PE社会总库存957万吨，高于去年同期；PP社会总库存524万吨，同样高于去年。

价格与价差

• L/P价差：因PP新增产能投放高于PE，在产成品过剩背景下，L强于PP的局面延续。
• 正套机会：PP供应增量预期叠加库存去化缓慢，9/1月差存在走扩可能，建议做多9月合约、做空1月合约。

风险提示

• 原油价格大跌，检修量不及预期。

策略建议

• 单边震荡区间思路应对。
• 关注投产滞后带来的正套机会（做多9/1价差）。
• 警惕原油大幅下跌、实际检修量不足等风险。