20171023-华泰证券-研究所晨报_宏观_市场对需求侧误判成为预期差_31页_1mb

研究所晨报总结（2017年10月23日）

核心内容概览

1. 市场指数表现
   上证综指、沪深300、中小盘指、创业板指及国债指数均有所上涨或稳定。上证综指周涨幅为0.25%，沪深300指数微跌0.11%，国债指数微跌0.01%。整体市场呈现震荡态势。

2. 股指期货表现
   沪深300指数表现与现货市场一致，IF1711、IF1803等合约小幅下跌，显示市场情绪偏谨慎。

3. 大宗原材料走势
   铝、天然橡胶、阴极铜等上涨，白砂糖、黄玉米微跌，反映市场对部分商品的持续看好与部分品种的短期回调。

4. 国际市场指数
   香港恒生、日经225、道琼斯、标普500等主要指数均上涨，显示全球市场情绪向好，但波动率相对较低。

主要观点与关键信息

宏观分析

• 市场对需求侧误判：三季度经济呈现“轻微类滞胀”，但微观利润改善，市场对需求侧的预期存在偏差。
• 供给侧改革为核心主线：周期股表现强劲，与供给侧改革密切相关，预计四季度经济表现优于预期。
• 大类资产配置排序：股市 > 商品 > 债市 > 地产，建议关注股市和商品，债牛和风格转换将在明年到来。
• 政策导向：十九大提出社会主要矛盾变化，强调发展不平衡不充分，推动环保、土地流转、城市群建设、技术革新、中西部基建等成为投资重点。

策略分析

• 上海自贸港主题：作为对外开放的重要布局，带动相关物流、货运业务增长，建议关注“江港贸”组合（上港集团、华贸物流、长江投资）。
• 盈利修复与通胀预期：企业盈利持续修复，温和通胀预期增强，建议关注“金色化工”组合（五矿稀土、云铝股份、万华化学、柳工、招商银行、广发证券）。
• “强国决胜力”主线：包括混改、5G、半导体等产业创新方向，以及海南、上海自贸港等区域机会，以及精准扶贫相关领域。

金工分析

• 指数震荡调整：上证综指微跌，中证500跌幅较大，交投活跃度下降。
• 分级基金表现：部分分级基金出现下折风险，建议关注流动性较好且存在套利机会的基金。
• 融资余额下行：市场整体资金面偏紧，融资余额周环比下降，但ETF融资净买入额有所回升。
• 波动率与IVX维持低位：50ETF波动率较低，市场情绪偏谨慎，但仍有结构性机会。

行业分析

• 社会服务：低龄留学需求推动国际教育发展，建议关注枫叶教育、博实乐、中泰桥梁等。
• 交通运输：航运业迎来复苏，中远海控、中远海特、中远海能等受益，但需关注运力与需求变化。
• 公司分析
  • 菲利华：高端石英玻璃制造商，产品打破国外垄断，建议买入。
  • 红宝丽：受益于PO项目投产，业绩有望提升，建议增持。
  • 葛洲坝：Q3订单增长显著，PPP资产证券化推动盈利，建议买入。
  • 首旅酒店：酒店业务与南山景区表现强劲，如家并表推动业绩增长，建议买入。
  • 中兴通讯：5G与物联网受益，手机业务扭亏，建议买入。
  • 经纬纺机：资产整合提速，投资收益增长显著，建议增持。
  • 平安银行：信用卡业务扩张，零售转型效果显现，不良贷款率下降，建议买入。
  • 鱼跃医疗：主业稳定增长，医用渠道持续整合，建议买入。
  • 东方雨虹：受益于产能释放与成本控制，建议买入。
  • 横店东磁：磁材业务增长，光伏与动力电池业务稳步推进，建议增持。

风险提示

• 宏观风险：经济超预期下行、海外金融危机、国际地缘政治冲突。
• 市场风险：债牛与风格转换延迟、市场流动性变化。
• 行业风险：航运运力过剩、环保政策执行力度、原材料价格波动、消费信贷政策影响。
• 公司风险：如中远海能的油运运价波动、红宝丽的PO项目进展、东方雨虹的原材料成本压力、鱼跃医疗的渠道与电商竞争等。

总结

本次研究所晨报重点分析了2017年四季度宏观经济与市场的走势，强调供给侧改革与环保等领域的投资机会，同时指出市场对需求侧存在误判。在策略层面，推荐关注自贸港、消费升级、新兴产业等主题。金工部分显示市场震荡，建议关注流动性好、存在套利机会的基金及股票。行业方面，社会服务、交通运输、医疗、建筑建材等领域均有结构性机会，公司层面推荐菲利华、红宝丽、葛洲坝、首旅酒店、中兴通讯、经纬纺机、平安银行、鱼跃医疗、东方雨虹、横店东磁等，维持买入或增持评级。整体来看，四季度股市仍是主要配置方向，需警惕政策变化与市场波动带来的风险。