20210416-安信证券-昊华科技-600378.SH-确定氟化工_电子化学品_航空关键材料三大重心_公司开启发展新篇章_6页_1mb

报告摘要

吴华科技 (600378.SH) 总结

核心内容

吴华科技在2021年4月16日发布了其2020年度业绩报告及未来发展战略，明确了公司未来发展的三大重心：氟化工、电子化学品和航空关键材料。公司2020年实现收入54.22亿元，同比增长10.10%；归母净利润6.48亿元，同比增长18.92%。尽管第四季度归母净利润同比小幅下降，但环比大幅增长，显示出公司业务的强劲复苏态势。公司还宣布了每10股派发现金红利2.47元的分红计划。

主要观点

销售规模持续扩大，利润率提高
公司主营业务涵盖先进材料、特种化学品和创新服务，其中含氟特气、航空关键材料、催化剂等业务成为主要增长点。2020年含氟气体收入增长72.22%，特种涂料收入增长31.28%，催化剂收入增长136.23%。公司归母净利润率提升至12.06%，主要得益于高毛利产品占比增加和融资结构优化。
氟材料板块启动复苏
受疫情影响和中美贸易摩擦影响，氟化工产业链一度低迷。但随着下游行业复苏和原材料价格上涨，公司PTFE产品销量及价格在第四季度明显改善，单季销量达8422吨，价格提升至3.74万元/吨。公司计划2021年6月投产5000吨高品质PTFE悬浮树脂项目，并拟投资21.54亿元建设2.6万吨/年高性能有机氟材料项目，产品应用于5G、航空等领域。
持续做大做强电子特气业务
公司在电子特气领域具有领先优势，下属黎明院和光明院是国内特气领军企业。2020年含氟特气均价下降8.24%，但Q4价格跌幅收窄。公司计划新建3000吨三氟化氮、1000吨四氟化碳及600吨六氟化钨项目，预计2021年底完成建设。同时，公司成立了昊华气体有限公司，进一步整合电子气体产业链。
航空关键材料业务表现亮眼
公司在航空密封材料、轮胎、有机玻璃等领域具有重要地位，参与了多个国家重点项目，如“北斗三号卫星”和“神州五号载人飞行任务”。公司拥有中国军用航空轮胎的重要生产基地，产品打破国外垄断。随着C919、ARJ21、CR929等项目的推进，航空材料市场需求将持续增长。
催化剂业务持续发力
公司在催化剂领域处于国内领先地位，子公司黎明院是国内蒽醌法制过氧化氢技术的创始企业。公司计划投资4.2亿元建设清洁能源催化材料产业化基地，提升催化剂产能和市场竞争力。

关键信息

财务表现
- 2020年收入54.22亿元，同比增长10.10%；
- 归母净利润6.48亿元，同比增长18.92%；
- 第四季度收入18.53亿元，环比增长54.91%；
- 第四季度归母净利润2.03亿元，环比增长52.97%。
投资建议
- 投资评级：买入-A；
- 预计2021-2023年净利润分别为7.29亿元、8.79亿元、10.17亿元。
风险提示
- 项目建设不及预期；
- 产品价格大幅下滑。
财务指标预测
- 2021-2023年营业收入预计分别为66.22亿元、76.95亿元、88.89亿元；
- 2021-2023年净利润率预计分别为11.0%、11.4%、11.4%；
- 市盈率（PE）预计分别为26.5倍、22.0倍、19.0倍；
- 市净率（PB）预计分别为2.6倍、2.4倍、2.2倍。
项目规划
- 晨光院计划建设5000吨高品质PTFE悬浮树脂项目；
- 晨光院拟投资21.54亿元建设2.6万吨/年高性能有机氟材料项目；
- 海化院计划在青岛平度建设涂料基地，预计2021年6月建成投产。

财务报表预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	47.0	54.2	66.2	76.9	88.9
净利润（亿元）	5.25	6.48	7.29	8.79	10.17
每股收益（元）	0.57	0.70	0.79	0.96	1.11
每股净资产（元）	6.47	6.99	7.99	8.66	9.43
市盈率（PE）	36.8	29.8	26.5	22.0	19.0
市净率（PB）	3.2	3.0	2.6	2.4	2.2