20210419-东兴证券-昊华科技-600378.SH-氟化工和特种气体业务技术实力强_资源整合发挥协同效应_6页_820kb

昊华科技（600378）总结

核心内容

昊华科技是中国化工集团旗下的新材料科技型平台企业，专注于氟化工、特种气体、特种橡塑制品等业务领域，服务于国家军、民品核心产业。公司通过资产重组和资源整合，显著提升了资产与盈利规模，形成了“高技术产品+技术服务”的多维协同业务模式。公司具备较强的技术实力和自主创新能力，尤其在氟化工和特种气体业务方面表现突出。

主要观点

• 技术实力强：公司在氟化工领域拥有深厚的技术底蕴，晨光院作为有机氟开发和生产的核心单位，已从事相关业务50多年，技术领先。
• 业务整合协同效应显著：公司通过整合中国昊华下属13家优质企业，形成统一的研发、生产与销售布局，提升整体竞争力。
• 盈利能力稳步提升：2020年公司实现营业收入54.22亿元，同比增长10.10%；归母净利润6.48亿元，同比增长18.92%。盈利预测显示，未来三年净利润将逐年增长，2021~2023年分别预计为7.75亿元、9.19亿元和10.87亿元。
• 产品结构优化：公司重点发展高附加值产品，如氟树脂、氟橡胶、含氟精细化学品等，并在部分领域实现进口替代，如中高压缩比聚四氟乙烯分散树脂。
• 特种气体业务拓展：公司成立昊华气体有限公司，整合黎明院、光明院、西南院等资源，成为国内领先的含氟电子气供应商，产品包括三氟化氮、六氟化硫等，与京东方等企业建立稳固合作关系。

关键信息

财务数据概览

业务亮点

• 氟化工业务：

  • 氟树脂产能2.5万吨，位居全国第二，另有5000吨在建产能，预计2021年6月投产。
  • 氟橡胶产能5500吨，部分含氟精细化学品产能居国内前茅。
  • 自主研发的中高压缩比聚四氟乙烯分散树脂实现进口替代，成功配套5G线缆生产。

• 特种气体业务：

  • 主要产品包括含氟电子气（如三氟化氮、六氟化硫）、绿色四氧化二氮、高纯硒化氢、高纯硫化氢等。
  • 昂立院是国内最早从事六氟化硫研发的企业，也是唯一具备高纯度六氟化硫生产能力的企业。
  • 与韩国大成（DIG）合作的2000吨/年三氟化氮项目已全面达产，成为国内领先供应商。
  • 明光院将释放多个品种的部分产能，黎明院4600吨/年含氟气体项目预计2021年底投产。

发展前景

• 公司预计未来三年净利润持续增长，2021~2023年分别达到7.75亿元、9.19亿元和10.87亿元。
• 当前股价对应P/E值分别为25、21和17倍，公司维持“强烈推荐”评级。
• 技术研发与市场拓展并重，持续在各业务领域进行自主创新与全球合作创新。

风险提示

• 技术路线竞争加剧。
• 下游客户订单减少。
• 下游需求增速不及预期。

估值与财务指标

公司概况

• 公司名称：昊华科技
• 股票代码：600378
• 52周股价区间：24.64-16.4元
• 总市值：190.37亿元
• 流通市值：73.86亿元
• 总股本/流通A股（万股）：91,923/35,663
• 52周日均换手率：1.59%

分析师信息

• 分析师：刘宇卓
• 研究经验：7年化工行业研究经验
• 联系方式：010-66554030；liuyuzhuo@dxzq.net.cn
• 执业证书编号：S1480516110002

投资评级

• 公司评级：强烈推荐
• 行业评级：看好

免责声明

本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资者需自行判断与承担风险。