20211018-国海证券-新洋丰-000902.SZ-事件点评（含季报和年报）_Q3盈利能力创新高_秋肥季有望继续发力_6页_710kb

新洋丰（000902）事件点评总结

核心内容

新洋丰于2021年10月18日发布2021年三季报，显示公司前三季度业绩表现亮眼，盈利能力显著提升，同时稳步推进进军新能源赛道的计划，显示出公司在传统化肥业务和新兴领域的双重增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2021年前三季度实现95.39亿元，同比增长15.73%（调整后）。
• 净利润：归属于上市公司股东的净利润为10.51亿元，同比增长32.54%（调整后）。
• 扣非净利润：归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为10.40亿元，同比增长40.82%（调整后）。
• 每股收益：基本每股收益为0.84元。

2. 盈利能力提升

• Q3表现：Q3营业收入28.34亿元，同比-1.02%（调整后）；归母净利3.51亿元，同比增长20.66%（调整后）。
• 毛利率与净利率：Q3销售毛利率为20.83%，净利率为12.46%，均同比提升。
• 费用率：费用率降至5.86%，同比下降3.17个百分点，显示公司成本控制能力增强。

3. 产品价格与价差改善

• 磷酸一铵：均价3387.17元/吨，同比上涨79.39%，价差扩大至1472.4元/吨，同比增长46.45%，环比增长125.46%。
• 复合肥：
  • 氯基复合肥：均价2961.9元/吨，同比上涨63.92%，价差205.9元/吨，环比上涨153.9%。
  • 硫基复合肥：均价3172.8元/吨，同比上涨52.65%，价差106.4元/吨，环比上涨38.7%。
• 市场预期：随着秋肥季开启，复合肥价格仍有望保持高位，价差有望进一步扩大。

4. 新能源布局进展

• 项目进展：公司已与龙蟠科技子公司常州锂源共同设立合资公司湖北丰锂新能源科技有限公司，拟投资建设5万吨/年磷酸铁项目。
• 环评完成：9月29日公示了《湖北丰锂5万吨/年磷酸铁及配套项目环境影响报告书》（征求意见稿），预计2022年2月建成一期项目。
• 投资规模：项目计划投资总额25-30亿元，首期投资2亿元，公司持股60%。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021/22/23年归母净利分别为12.01亿元、16.17亿元和20.19亿元，对应PE分别为18、14和11倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的成长性和盈利能力。

关键信息

财务指标预测（单位：亿元）

公司基本面

• 市场表现：2021年10月18日股价为17.01元，52周价格区间为11.60-24.72元。
• 总市值：21,537.78百万元，流通市值19,585.96百万元。
• 资产负债率：从2020年的37%逐步上升至2023年的35%，显示公司财务结构稳健。
• 流动比率：从1.78逐步上升至1.99，体现短期偿债能力增强。
• 速动比率：从1.11逐步上升至1.23，显示公司流动性改善。

风险提示

• 自然灾害：可能导致农作物损失，影响化肥需求。
• 全球疫情：可能影响下游农业和工业需求。
• 化肥供给增加：可能对价格造成下行压力。
• 安全环保风险：项目推进需符合环保要求。
• 项目建设进度：可能受政策、审批等影响，存在延迟风险。

结论

新洋丰在2021年前三季度展现出强劲的盈利能力，费用率持续下降，产品价格和价差显著提升，显示出公司在传统复合肥业务上的竞争优势。同时，公司正在快速推进磷酸铁项目，为未来新能源业务奠定基础，具备长期增长潜力。维持“买入”评级，预计未来三年公司盈利将持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。