美股专题系列报告：美股市场风险情况如何？-20180507-国金证券-23页-1mb

报告摘要

美股市场风险分析报告总结

核心内容

本报告分析了美股市场当前面临的三大主要风险，并通过多维度数据测算，揭示了这些风险对市场趋势、回调速度和实体经济的潜在影响。报告指出，美股市场在2018年以来出现明显波动，这种波动不仅影响了美股本身，还对全球股市产生了传导效应。

主要观点

趋势性拐点风险（无风险收益率提高）
- 无风险收益率的提高是美股趋势性拐点的关键因素，可能引发高杠杆、高债务等风险的暴露。
- 关键因素：
  - 美国薪资压力逐渐显现，私人投资与资本开支增加将推升薪资水平。
  - 原油价格可能上涨，地缘政治因素（如伊朗核协议、中东冲突、OPEC会议）及供需关系均可能推动油价上行。
  - 可能的贸易争端可能通过提高通胀或美债抛售预期，提升无风险利率。
回调速度与幅度风险（高杠杆与被动交易）
- 高杠杆和被动交易是美股回调速度和幅度的重要决定因素。
- 关键指标：
  - 美股杠杆率约为2.9倍，ETF杠杆率约为3.42倍。
  - 被动交易规模达到9798.06亿美元，其中盯住VIX的交易规模为3127.07亿美元。
  - 共同基金配置比例已接近历史高点，居民部门对股票和共同基金的配置比例为33.04%，接近1999年的水平。
  - 融券余额占总市值比例为0.67%，虽然不高，但做空机制便捷，市场下跌时可能迅速上升。
传导至实体经济的风险（高债务率）
- 高债务率可能导致股市下跌对实体经济产生负面冲击。
- 关键数据：
  - 美国企业债发行额已接近2000年的高点，未偿还金额也接近2001年的高点。
  - 高收益债将在未来几年迎来偿还高峰期，违约风险较高。
  - 纳斯达克上市公司财务状况最差，资产负债率远超2008年，流动比率降至2008年低点。