景气趋势跟踪：弱现实下，哪些行业景气仍强？-20230522-国盛证券-27页_657kb

投资策略总结：弱现实下，哪些行业景气仍强？——景气趋势跟踪（2023.05）

核心内容

本报告分析了2023年5月中国各主要行业景气趋势，从周期、消费、科技三大板块出发，对行业表现、数据变化及未来趋势进行评估。整体来看，尽管经济面临弱现实压力，但部分行业景气仍保持强劲，尤其是火电、汽车、消费服务等。

主要观点与关键信息

一、周期行业：火电增速保持强劲，汽车销量同比高增

1. 金融稳定行业景气多数承压

• 地产：销售与竣工改善，但开发投资与新开工继续走弱。
• 基建：投资增速小幅回落，地方新增专项债净融资规模下降。
• 银行：信贷社融超预期回落，大型商业银行总资产增速相对占优。
• 保险：保费收入增速小幅提升，但10年期国债利率显著回落。
• 证券：A股成交金额环比明显下降，融资融券余额小幅增长。
• 电力：发电量同比增速回升，火电增速保持强势。
• 航运：干散货、集运、油运运价指数均回升。

2. 上游资源行业景气多数承压

• 煤炭：动力煤价格稳定，焦煤价格回落，秦皇岛港库存回升。
• 油气：原油价格下跌，美国原油库存保持低位。
• 工业金属：铜、铝价格均下跌。
• 贵金属：美债利率、美元指数小幅回升，金价高位震荡。
• 钢铁：钢材表观消费量同比转正，钢矿比价小幅提升。

3. 传统制造行业景气整体改善

• 建材：零售同比增速回落，装修改材景气度较强，景气指数边际回升。
• 工程机械：挖掘机销量同比增速小幅回升。
• 汽车汽零：乘用车、商用车销量同比高增且增速提升。

二、消费行业：社零同比继续提速，“五一”出行消费强劲

1. 可选消费行业景气多数改善

• 家电：零售同比增速转正，但出口金额同比降速。
• 家具：零售增速小幅回落，出口同比显著回落。
• 零售：社会消费品零售与商品零售同比增速继续大幅提升。
• 免税：海南旅游收入与游客数增速显著提升，恢复至19年水平。

2. 必需消费行业景气多数回升

• 白酒：产量同比增速略有回升，高端酒零售价保持稳定。
• 啤酒：产量同比增速略有提升，成本多数回落。
• 乳制品：成本回落较多，产量增速小幅提升。
• 调味品：成本整体回落，大豆、玻璃成本下降，白砂糖价格高位震荡。
• 医药医疗：收入同比转负，利润增速回落。
• 养殖业：猪价延续下行，但生猪养殖亏损收窄。
• 纺织服饰：零售额同比高增，但出口金额同比降速。

3. 服务消费行业景气整体回升

• 餐饮旅游：餐饮收入同比高增，旅游收入修复至19年水平。
• 影视院线：票房收入与观影人次同比大幅高增。
• 航空机场：民航旅客周转量与机场吞吐量均同比高增。

三、科技行业：半导体销售增速企稳，游戏销售收入改善

1. 高端制造行业景气分化

• 新能车：销量高增，渗透率同步提升。
• 光伏：产业链价格下跌，出口同比小幅降速。
• 半导体：全球与中国半导体销售额同比大幅负增，但增速降势停滞。
• 消费电子：智能手机出货量增速回升，面板出货量增速修复。

2. TMT行业景气多数改善

• 软件：收入同比降速，但利润增速继续改善。
• 通信：北美云计算厂商资本开支同比转负，移动通信设备产量小幅改善。
• 游戏：国产游戏版号发放数量稳定，游戏市场销售收入增速回升。

风险提示

1. 地缘政治恶化：可能抑制全球贸易与资本流动，影响经济复苏。
2. 经济大幅衰退：将对市场基本面与投资者情绪造成负面影响。
3. 政策超预期变化：可能导致宏观经济增长受阻，市场流动性收缩。

作者信息

• 分析师：张峻晓
  执业证书编号：S0680518110001
  邮箱：zhangjunxiao@gszq.com

• 研究助理：王昱涵
  执业证书编号：S0680121070009
  邮箱：wangyuhan3665@gszq.com

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