2023年3月消费月报：哪些消费行业一季报有望超预期？-20230407-兴业证券-31页_1mb

2023年3月消费行业月报总结

核心内容概览

本报告旨在分析2023年1-2月消费行业数据，结合政策、估值、拥挤度等维度，评估消费行业景气变化及一季报可能的超预期行业，并提出4月消费行业配置建议。

主要观点

• 消费复苏加速：国内疫后消费复苏趋势明显，消费者信心指数和社零数据显著改善。
• 政策支持：多部门出台利好政策，包括食品饮料、医药、汽车和出行链等行业，推动行业景气度提升。
• 景气边际改善行业：14个消费细分行业2023年1-2月预测累计盈利增速较2022年全年有所改善，其中航空机场、景区、酒店和餐饮等出行链，以及生物医药等行业改善幅度较大。
• 超预期方向：乳制品、调味品、生物医药、餐饮和小家电等行业在景气向好且一致预期增速上修的情况下，一季度业绩有望超预期。
• 估值匹配度：A股消费行业龙头整体估值合理，其中纺织制造和餐饮行业在PE-G维度，白色家电行业在PB-ROE维度具备估值性价比。
• 拥挤度回落：多数消费行业拥挤度已明显回落，其中食品饮料、出行链和医药行业处于历史较低分位，具备投资机会。
• 配置建议：重点推荐餐饮链（餐饮、乳制品、调味品）和生物医药行业，因其景气向好、估值合理且拥挤度处于低位。

关键信息

一、近期消费行业最新政策

• 必需消费：
  • 工信部等十一部门发布《关于培育传统优势产区和地方特色食品产业的指导意见》，目标到2025年形成“百亿龙头、千亿集群、万亿产业”的发展格局。
• 可选消费：
  • 多地更新新能源汽车补贴政策，推动消费增长。
  • 海南离岛免税购物提货方式新增“担保即提”和“即购即提”。
• 出行链：
  • 文旅部恢复旅行社及在线旅游企业经营外国人入境团队旅游和“机票+酒店”业务。
• 地产链：
  • 全国推进“一城一策”，支持刚性和改善型住房需求。

二、宏观&中观数据边际变化

• 总量：
  • 社会消费品零售总额同比增速从-0.20%上升至3.50%。
  • 消费者信心指数从88.3上升至94.7。
  • 服务业PMI连续3个月高于荣枯线，3月达到56.90%。
• 细分行业：
  • 乳制品产量同比增速由2.0%上升至5.5%。
  • 医药制造业利润总额同比增速由-31.8%回升至-16.3%。
  • 餐饮收入同比增速由-5.9%上升至10.2%。
  • 家电产量同比增速回暖，如空调和家用电冰箱。

三、景气边际改善及有望超预期行业

• 景气改善行业：
  • 航空机场、景区、酒店、餐饮、生物医药等。
• 有望超预期行业：
  • 乳制品、调味品、生物医药、餐饮和小家电行业。
• 预测净利润增速：
  • 餐饮行业预测净利润增速达19.21%，较2022年全年预测值提升151.98个百分点。
  • 乳制品行业预测净利润增速为25.07%，较2022年全年预测值提升13.52个百分点。
  • 生物医药行业预测净利润增速达139.25%，较2022年全年预测值提升94.04个百分点。

四、消费细分行业龙头估值匹配度

• PE-G维度：
  • 纺织制造和餐饮行业A股龙头估值具有性价比。
• PB-ROE维度：
  • 白色家电行业A股龙头估值合理。
• 行业对比：
  • A股龙头估值普遍低于海外龙头，但部分行业如白酒、啤酒、乳制品、调味品等仍存在估值修复空间。

五、各行业拥挤度

• 拥挤度回落：
  • 食品饮料、出行链（酒店餐饮、免税）和医药（化学原料药、创新药）等行业拥挤度已回落至历史低位。
• 当前拥挤度：
  • 餐饮行业拥挤度为28.95%，酒店餐饮为37.56%，生物医药为37.56%。

配置方向

6.1、餐饮链（餐饮、乳制品、调味品）

• 餐饮行业：
  • 疫情后线下消费复苏，餐饮收入同比由负转正。
  • 预测净利润增速显著提升，A股龙头估值性价比高。
• 乳制品行业：
  • 成本端降价和需求复苏带动业绩回升。
  • A股龙头PE和PB均低于海外龙头，估值合理。
• 调味品行业：
  • 原材料成本回落，推动景气边际改善。
  • A股龙头估值较高，但盈利预期上修，存在估值修复空间。

6.2、生物医药行业

• 行业复苏：
  • 疫情缓解后，常规疫苗、血制品、创新药等需求显著恢复。
  • 医药制造业利润总额触底回升，出口金额同比增速持续上行。
• 政策支持：
  • 国家医保局推动医保目录调整，鼓励创新药发展。
• 估值情况：
  • A股龙头PE和PB均低于海外龙头，估值合理。

风险提示

• 国内经济超预期波动
• 海外流动性收紧
• 预测结果与实际有较大出入

附录要点

• 宏观及中观数据：
  • 消费者信心指数显著提升，社零边际回暖。
  • 服务业PMI修复强度高于制造业。
  • 酒类产量同比继续回落，乳制品产量回升。
  • 医药制造业利润总额触底回升，红霉素出口加速。
• 细分行业龙头盈利及估值：
  • 各行业龙头在PE-G和PB-ROE维度有不同表现，部分行业A股龙头估值优于海外。

本报告结合政策、数据、估值和拥挤度多维度分析，为投资者提供消费行业配置建议，重点推荐餐饮链和生物医药行业。