20200407-兴业证券-农林牧渔：油价如何影响农产品价格_16页_2mb

文档总结：油价对农产品价格的影响及投资建议

核心内容概述

本文档分析了原油价格对农产品价格的传导路径，分为直接传导和间接传导两大类，并据此提出相关投资建议。文档指出，油价不仅通过生物燃料和化工品需求影响农产品价格，还通过反映经济形势间接影响部分农产品的需求和生产成本。

主要观点

1. 油价对农产品价格的传导路径

• 直接传导：

  • 油价通过影响生物燃料和化工品需求，对农产品价格产生影响。
  • 油脂油料：豆油、棕榈油、菜籽油等是生物柴油的主要原料，油价上涨会带动其需求和价格。
  • 玉米：美国将40%以上玉米用于燃料乙醇，油价变化直接影响玉米需求和价格。
  • 白糖：油价影响巴西甘蔗制乙醇比例，进而影响糖产量和价格。
  • 棉花：油价通过影响化纤（如涤纶）价格，进而对棉花需求产生影响。

• 间接传导：

  • 油价反映经济形势，影响天然橡胶等农产品的需求。
  • 油价带动能源价格，从而影响化肥、农药等农资价格及农机使用成本，进而影响农产品生产成本。

关键信息

1. 油价与农产品价格的联动性

• 国外玉米价格与油价高度相关，而国内玉米价格受政策影响较大。
• 国际糖价与油价有一定联动，但近年来相关性减弱。
• 棉花价格与油价走势基本一致，但受供需变化影响较大。
• 天然橡胶价格与油价长期趋势一致，但近期因经济增速放缓和供给增加出现背离。

2. 生物柴油对植物油价格的影响

• 欧美国家是生物柴油的主要产销国，其中欧盟、美国、巴西、印尼是主要产区。
• 欧盟菜籽油工业消费占比达67%，美国豆油工业消费占比35%，印尼棕榈油工业消费占比56%。
• 油价上涨带动生物柴油需求，进而提升植物油价格。

3. 油价对生产成本的影响

• 化肥费用在农产品生产成本中占比约10%-20%，油价上涨可能带动化肥价格上涨。
• 农药费用占比约1%-5%，同样受能源价格影响。
• 油价波动可能通过生产成本影响农产品的长期价格底部。

投资建议

1. 建议关注的标的

• 玉米相关标的：大北农、隆平高科、登海种业（转基因种子）；北大荒、苏垦农发（受益于玉米价格上升）。
• 油脂油料相关标的：益海嘉里（即将上市）；道道全、西王食品（已上市）。
• 白糖板块：中粮糖业（龙头企业）；*ST南糖、粤桂股份。
• 橡胶相关标的：海南橡胶。
• 棉花相关标的：新农开发、新赛股份。

2. 油价上涨对农产品的影响

• 油价上涨将带动油脂油料、玉米、糖棉价格上升。
• 若油价上涨由需求端推动，可能预示经济形势好转，利好天然橡胶价格。
• 若油价下跌，则农产品价格可能承压。

风险提示

• 自然灾害：可能影响农作物产量及价格。
• 政策变化：如临储政策、生物燃料政策等，可能对农产品价格产生重大影响。
• 大宗商品价格波动：油价及其他大宗商品价格波动可能引发农产品价格波动。

附录信息

• 分析师：陈娇、毛一凡、闫亚、曹心蕊
• 联系方式：
  • 陈娇：chenjiao86@xyzq.com.cn，S0190513070011
  • 毛一凡：maoyf@xyzq.com.cn，S0190518050002
• 投资评级说明：
  • A股市场以上证综指或深圳成指为基准。
  • 评级包括：买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
  • 行业评级：推荐、中性、回避。

图表说明（部分）

• 图1：原油及各农产品之间的影响关系
• 图2：2014年后全球生物柴油产销增长显著放缓
• 图3：2016年全球各地生物柴油产量占比
• 图4：19/20年度全球豆油消费分布
• 图5：19/20年度美国豆油工业用量占国内消费35%
• 图6：19/20年度全球菜籽油消费分布
• 图7：19/20年度欧盟菜籽油工业用量占国内消费67%
• 图8：19/20年度全球棕榈油消费分布
• 图9：19/20年度印尼棕榈油工业用量占国内消费56%
• 图10：国内菜油价格与油价联动
• 图11：国内豆油、棕榈油价格与油价联动
• 图12：全球豆油供需情况
• 图13：全球棕榈油供需情况
• 图14：全球燃料乙醇产量
• 图15：油价与燃料乙醇价格走势一致
• 图16：国际玉米价格和油价高度相关
• 图17：内外盘玉米价格走势分化
• 图18：原油价格对国际糖价的传导机制
• 图19：圣保罗醇油比价降至0.65左右
• 图20：乙醇折糖价低于糖价时，巴西甘蔗制糖比提升
• 图21：国际糖价长期趋势由自身供需情况决定
• 图22：近年国际糖价与油价相关性减弱
• 图23：全球化纤产量占全部纤维产量70%
• 图24：全球棉花供需情况
• 图25：国内涤纶价格与油价联动
• 图26：国际棉价与油价联动
• 图27：2018年全球天然橡胶消费分布
• 图28：2018年我国天然橡胶消费中约75%用于轮胎
• 图29：我国民用汽车保有量、汽车销量增速
• 图30：我国橡胶外胎产量、汽车销量增速
• 图31：我国汽车产量与GDP同比增速
• 图32：全球汽车产量与GDP同比增速
• 图33：我国公路客货运量与GDP同比增速
• 图34：油价与全球GDP同比增速走势一致
• 图35：油价与天然橡胶价格趋势一致
• 图36：化肥费用在农产品生产成本中约占10%-20%
• 图37：尿素价格与油价走势一致

总结

原油价格对农产品价格的影响路径清晰，主要体现在生物燃料需求和经济形势两个方面。在油价上涨时，油脂油料、玉米、糖棉等价格可能受益；在油价下跌时，可能承压。同时，油价通过影响生产成本，对农产品价格产生长期影响。因此，投资者应关注与农产品价格联动性强的种植链相关标的，如转基因种子、油脂油料、白糖、橡胶和棉花等。但需注意相关风险，如自然灾害、政策变化及大宗商品价格波动。