农林牧渔行业：油价如何影响农产品价格-20200407-兴业证券-16页_2mb

文档总结：油价对农产品价格的传导路径与投资建议

核心内容概述

本报告分析了原油价格对农产品价格的传导机制，指出油价通过直接和间接两种路径影响农产品价格，并提出了针对相关标的的投资建议。

主要观点

1. 油价对农产品价格的传导路径

• 直接传导：油价通过影响生物燃料及化工品需求，进而对农产品价格产生影响。主要传导路径包括：

  • 油脂油料：如豆油、棕榈油、菜籽油等，因用于生物柴油生产，油价波动直接影响其需求和价格。
  • 玉米：作为美国燃料乙醇的主要原料，油价上涨会带动玉米需求和价格，但国内玉米主要用于饲用，受政策影响较大，与油价联动性较弱。
  • 白糖：油价影响巴西甘蔗制乙醇比例，进而影响糖产量和价格。近年来印度糖产量占比提升，削弱了油价对国际糖价的影响。
  • 棉花：油价通过影响化纤（如涤纶）价格，间接影响棉花需求。

• 间接传导：

  • 天然橡胶：橡胶消费与经济增速密切相关，油价反映经济形势变化，进而影响天然橡胶需求和价格。
  • 生产成本：油价上升带动能源价格上涨，从而影响化肥、农药等农资价格及农机使用成本，最终影响农产品生产成本，进而影响其长期价格底部。

关键信息

油价对农产品价格的影响

投资建议

• 玉米相关标的：关注转基因种子企业（如大北农、隆平高科、登海种业）及种植企业（如北大荒、苏垦农发）。
• 油脂油料相关标的：关注即将上市的益海嘉里，以及已上市的道道全、西王食品。
• 白糖板块：关注龙头中粮糖业，以及*ST南糖、粤桂股份。
• 橡胶相关标的：关注海南橡胶。
• 棉花相关标的：关注新农开发、新赛股份。

风险提示

• 自然灾害
• 政策变化
• 大宗商品价格波动

图表说明

本报告引用了多个图表，以展示油价与农产品价格之间的关系，包括：

• 生物柴油产量及消费分布
• 玉米、白糖、棉花、天然橡胶与油价走势对比
• 农产品生产成本构成及与油价关系

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对市场基准指数涨幅大于15%
  • 审慎增持：相对市场基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 中性：相对市场基准指数涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对市场基准指数涨幅小于-5%
  • 无评级：因信息不足或不确定性事件

• 行业评级：

  • 推荐：行业表现优于市场基准指数
  • 中性：行业表现与市场基准指数持平
  • 回避：行业表现弱于市场基准指数

报告结构

1. 原油价格对农产品价格的传导路径
2. 直接传导（油脂油料、玉米、白糖、棉花）
3. 间接传导（天然橡胶、生产成本）
4. 投资建议
5. 风险提示
6. 分析师声明与法律声明

总结

本报告系统分析了原油价格对农产品价格的传导机制，涵盖直接和间接两种路径，并结合全球和国内市场情况，提出了一系列投资建议。同时，报告强调了油价波动可能带来的风险，提醒投资者关注政策、自然灾害及大宗商品价格波动等影响因素。