20180529-申万宏源-生猪养殖行业点评_生猪价格快速回升_积极配置生猪养殖板块_9页_688kb

生猪养殖行业分析总结（2018年5月）

核心内容

2018年5月，生猪价格出现了止跌回升的态势，从4月的低点10.35元/公斤回升至5月25日的10.78元/公斤，涨幅为4.15%。这标志着行业供需格局有所改善，养殖企业亏损情况有所缓解。尽管前期生猪价格经历了“断崖式”下跌，但随着供给端的调整和需求端的回暖，价格开始反弹。

主要观点

• 生猪价格走势：生猪价格在2018年5月开始止跌回升，预计后市将震荡回升，底部抬高，但行业产能并未大幅减少，价格回升幅度可能有限。
• 价格下跌原因：2018年初至5月，生猪价格大幅下跌，主要由于阶段性供过于求，规模化屠宰企业屠宰量大幅增加，叠加春节前压栏大猪与春节后消费淡季的矛盾，导致猪价持续下跌。
• 行业前景：随着价格回升，养殖户补栏积极性有所恢复，预计三季度生猪供给将逐步减少，价格可能继续震荡回升。
• 投资建议：基于行业供需改善和价格反弹的预期，建议积极配置生猪养殖板块，推荐标的包括牧原股份、温氏股份、天邦股份等。

关键信息

生猪价格数据

• 2018年5月16日：全国平均生猪价格为10.35元/公斤
• 2018年5月25日：全国平均生猪价格为10.78元/公斤，涨幅为4.15%
• 区域价格差异：北方地区生猪价格普遍突破11元/公斤，南方地区以广东12.2元/公斤为首，价格差异显著。

供需分析

• 2017年供需情况：2017年生猪出栏量同比增长0.5%，猪肉产量增长0.8%。
• 2018年屠宰量：2018年1-4月生猪屠宰量同比增长18.5%，4月同比增加21.84%。
• 价格跌破成本线：生猪价格已跌破自繁自养现金成本线，养殖成本为5.2-5.7元/斤。

行业发展趋势

• 产能变化：尽管大型养殖企业规模扩张放缓，但大量在建工程仍在推进，行业产能未出现大幅减少或“出清”。
• 养殖户行为：2016-2017年盈利使得散养户仍在坚持，饲料价格下调进一步降低了养殖成本，提升了养殖户补栏积极性。

投资建议

• 推荐标的：牧原股份、温氏股份、天邦股份
• 出栏量预测：
  • 牧原股份：2018年预计出栏量1150万头，同比增长58.84%
  • 温氏股份：2018年预计出栏量2200万头，同比增长16.16%
  • 天邦股份：2018年预计出栏量250万头，同比增长147.52%

行业估值与评级

• 投资评级：
  • 牧原股份：买入
  • 温氏股份：买入
  • 天邦股份：中性
  • 雏鹰农牧：中性
  • 其他相关企业如大北农、唐人神、海大集团等被赋予增持或中性评级。

风险提示

• 猪价回升不及预期：若猪价回升幅度低于预期，可能导致行业持续亏损。
• 产能过剩风险：尽管价格有所回升，但行业产能仍存在过剩可能，影响价格反弹幅度。

附录

• 数据来源：农业部、博亚和讯、大北农集团农信互联“养猪助手”、Wind、申万宏源研究等

• 图表信息：

  • 图1：生猪价格走势
  • 图2：规模化屠宰企业季度屠宰量
  • 图3：2018年Q1中国猪肉进口量
  • 图4：生猪价格走势（2018年5月）
  • 图5：2016-2018年1-2月生猪屠宰量对比
  • 图6：生猪价格已跌破自繁自养现金成本
  • 图7：生猪价格走势（2018年5月）

• 投资评级说明：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

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