20230825-国盛证券-药明生物-02269.HK-业绩符合预期_非新冠项目增长强劲_临床后阶段持续放量_3页_827kb

药明生物（02269HK）2023年半年度报告分析

总结要点

财报显示公司业绩超过市场预期，非新冠项目表现强劲，临床后期项目增长迅猛。欧洲增长最为突出。

业绩表现

• 收入：2023年上半年实现收入849亿元，同比增长178%。
• 净利润：归母净利润同比下降106%（达227亿元），但经调整净利润增长1%（284亿元）。

业务亮点

1. 非新冠项目增长强劲：

   • 非新冠项目收入增长60%，其中临床III期与商业化项目收入同比增长1300%。
   • 分阶段增长：
     • 临床前：+66%
     • 临床I/II期：+518%
     • 临床III期与商业化：+143%

2. 区域增长：

   • 欧洲区收入同比增长2389%，增速最快；
   • 北美增长406%，“其他地区”与“中国”稳中有升。

项目储备与产能

• 综合项目：截至2023年上半年，共621个项目（净增44个非新冠项目），包括：
  • 临床前：286项
  • I期/IInd期临床：192项
  • III期/商业化：44项
• 未完成订单规模庞大：
  • 总额2011亿美元，保障未来持续增长。

产能布局

• 全球人才储量雄厚：员工达12,397人，科学家占比近4%，博士学历人员811人。
• 产能释放加速：
  • 当前总产能262万升，新增工厂加快建设（爱尔兰、美国等地）。

财务预测

• 收入预期：2023-2025年收入分别为1977亿元、2632亿元、3510亿元，年复合增长率33%。
• 盈利预测：
  • 归母净利润：2023年559亿元，2025年962亿元。
  • PE估值：预计降至18倍，公司维持“买入”评级。

风险提示

• 行业增速不及预期；
• 政策变动风险；
• 客户终端销售不及预期。

评价与评级

保持“买入”评级，未来增长潜力仍可观。