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俄乌局势主导市场情绪，10年美债利率冲高回落总结

核心内容概述

2022年2月14日至18日期间，美国10年期国债收益率受俄乌局势变化及美联储政策预期的影响，呈现冲高回落的走势。市场情绪在地缘政治风险与货币政策预期之间反复波动，最终10年期美债收益率与前一周五持平，为1.92%。此外，中美利差变化对外资增持中国债券市场产生一定影响，但整体仍保持稳定。

主要观点与关键信息

1. 美债收益率走势回顾

• 2月14日（周一）：乌克兰安全委员会秘书长表示俄方不会在未来几天发动全面袭击，市场避险情绪消退，10年期美债收益率上行6bp至1.98%。
• 2月15日（周二）：俄罗斯表示从乌克兰边境撤回部分军演部队，局势暂时缓和，推动10年期美债收益率大幅上行7bp至2.05%，创2019年7月以来新高。
• 2月16日（周三）：美联储1月会议纪要未释放鹰派信号，10年期美债收益率小幅回落2bp至2.03%。
• 2月17日（周四）：乌克兰武装部队炮击顿巴斯定居点，局势再度升温，10年期美债收益率下行6bp至1.97%。
• 2月18日（周五）：拜登讲话称俄方准备入侵乌克兰，乌东发生爆炸，避险情绪升温，10年期美债收益率进一步下行5bp至1.92%。

2. 短期走势展望

• 当前市场处于加息前的预期发酵阶段，情绪仍受地缘政治和政策收紧预期主导。
• 关键数据与事件：
  • 本周需关注1月PCE物价指数，若数据超预期，可能推动更多美联储官员支持3月大幅加息，进而支撑美债收益率上行。
  • 地缘政治风险仍对10年期美债收益率形成下拉压力，导致收益率曲线维持高位震荡格局。

3. 收益率曲线变化

• 10Y-2Y利差：小幅扩大3bp至45bp，收益率曲线趋陡。
• 各期限收益率变化：
  • 10年期、20年期及30年期美债收益率与上周持平；
  • 1年期小幅下行4bp；
  • 2年期、3年期各下行3bp；
  • 5年期、7年期各下行2bp。

4. 中美利差与外资配置情况

• 中美10年期国债利差：小幅扩大1bp至88bp。
• 外资增持中债：
  • 截至2022年1月末，境外机构合计持有中国债券3.7万亿元，较上年末净增持500.89亿元。
  • 国债持有量达2.52万亿元，占比提升至67.99%。
• 外资增持驱动力：
  • 中债收益率相对较高；
  • 中国经济基本面稳定，人民币资产安全性强；
  • 外贸顺差增加，欧洲避险资金入场支撑人民币汇率；
  • 中国债市纳入全球主流指数，吸引被动配置资金流入。

结论

尽管俄乌局势引发市场避险情绪波动，导致美债收益率震荡，但整体来看，市场情绪仍受政策预期主导。中美利差虽有小幅扩大，但未影响外资持续增持中国债券市场。未来美债收益率走势将取决于PCE数据及美联储政策动向，同时地缘政治风险仍可能对市场产生扰动。