20200419-中泰证券-煤价寻底系列报告之一_动力煤价接近底部位置_关注板块反弹机会_13页_1mb

报告摘要

本报告主要分析了当前煤炭行业的情况，特别是动力煤价格走势、行业供需关系、企业盈利状况及政策影响，并给出了投资建议和风险提示。

动力煤价接近底部
动力煤价已跌至481元/吨，接近470元/吨的红色区域，表明价格已进入底部区间。根据《关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录》，煤价低于470元/吨将启动平抑机制，包括加大煤炭储备、加强最低库存监管、查处低价倾销行为等。
行业供需关系改善
煤企复产率已恢复至往年同期水平，但下游电厂日耗煤量尚未完全恢复，导致煤价持续下跌。随着国内疫情缓解，下游需求逐步释放，行业边际供需关系有望改善。
煤企盈利下滑严重
行业亏损面预计达50%，部分上市公司如盘江股份、恒源煤电和新集能源一季度煤炭毛利额同比平均下跌38%。企业亏损将引发自发性减产，进一步影响行业供需。
资产负债率偏高
山西省7大煤炭集团主体平均资产负债率仍高达76.4%，远高于理想水平60%。高负债率使得煤价维持在中高位具有必要性，以降低经营风险并推动供给侧改革。
投资策略
煤炭板块市净率已跌至历史低位，具备配置价值。建议关注行业龙头公司，如中国神华、陕西煤业、兖州煤业等，同时关注高分红品种。中长期来看，煤价将进入稳定期，价格波动性减弱，预计维持在500-600元/吨区间。

行业概况：目前煤炭行业共有38家上市公司，行业总市值738,979亿元，流通市值175,751亿元。
政策背景：2016年12月签署的《关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录》明确了动力煤价格波动区间，绿色区间为500-570元/吨，黄色区间为470-500元/吨或570-600元/吨，红色区间为低于470元/吨或高于600元/吨。
煤价走势：2月1日至2月21日煤价上涨至571元/吨，随后因煤企复产率回升而持续下跌，至4月17日为481元/吨。
复产情况：截至2020年3月3日，全国煤矿复产率基本恢复至往年同期水平，日均产量达到900万吨。
进口煤量：1-3月煤炭进口量同比增长28.4%，进口煤价优势明显，对国内煤价形成下行压力。
下游需求：1-3月火电产量同比下降8.2%，6大电厂日均耗煤量同比下降18.9%，但4月1日至17日已环比提升14%。
库存情况：新六大电厂煤炭库存为1658.9万吨，可用天数为29.6天，北方重点4港口库存上升较快。
企业盈利：规模以上煤炭企业利润总额同比下降45.6%，亏损面达42.3%。
投资建议：当前煤炭板块具备配置价值，建议关注板块反弹机会及优质龙头公司，评级为“增持”。

简称	股价（元）	2017 EPS	2018 EPS	2019E EPS	2020E EPS	2017 PE	2018 PE	2019E PE	2020E PE	PB	评级
中国神华	16.0	2.26	2.21	2.17	2.09	7.1	7.3	7.4	7.7	0.90	买入
陕西煤业	8.28	1.04	1.10	1.23	1.31	8.0	7.5	6.7	6.3	1.29	买入
兖州煤业	8.62	1.38	1.61	1.80	1.64	6.3	5.4	4.8	5.3	0.66	买入
潞安环能	5.89	0.93	0.89	1.00	1.13	6.3	6.6	5.9	5.2	0.67	买入
西山煤电	4.85	0.50	0.57	0.67	0.68	9.7	8.5	7.2	7.1	0.72	买入
淮北矿业	8.24	0.41	1.68	1.68	1.59	20.0	4.9	4.9	5.2	0.95	买入