20240618-开源证券-宏观经济点评_地产现实预期双弱或打开政策加码空间_9页_966kb

宏观经济分析总结：地产下行与政策调控窗口

生产端表现

5月工业增加值同比为5.6%，略低于预期；工业生产有所回落，主要因工作日缩短及产销压力。服务业生产回暖，现代服务业如信息软件、租赁商务等增长较快。

固定资产投资动态

1. 地产投资：1-5月地产投资累计同比下滑，新房和二手房结构分化加剧。保交楼问题、新房价格维稳政策以及二手房以价换量等因素抑制了市场活力，但现实和预期双弱局面为新一轮政策宽松提供了契机。

2. 制造业投资：制造业设备更新持续高增长，1-5月设备工器具购置累计同比达175%。央行推动科技创新和技术改造贷款落地，进一步支持了制造业升级改造。

3. 基建投资：5月基建投资当月同比3.4%，连续两个月下行。12省化债政策尚未缓解融资约束，专项债发行进度低于预期，基建回暖仍需观察财政力度和实物工作量落实情况。

消费情况

1-5月社会消费品零售总额累计同比4.1%，服务零售额增长7.9%。可选消费有所改善，化妆品、家用电器等领域零售增速回升，部分得益于以旧换新补贴政策。

重点领域分析：弱地产或打开政策加码空间

• 地产拐点：房地产市场“双弱”局面（现实低迷与预期转弱）显著，政策加码窗口或已开启。
• 宏观经济转型：当前经济正逐步从地产依赖转向新质生产力，但需防范地产过度调整引发的需求收缩。
• 政策建议：适度宽松的需求政策与收入支持措施有助于修复居民资产负债表，扭转预期，防范风险积累。

风险提示

政策效果不及预期；美国经济超预期衰退；居民杠杆去化过程中的潜在金融风险。

总结要点：地产下行与投资疲软成为当前经济主要压力，服务业回暖与制造业设备更新为结构性亮点。在弱地产格局下，政策加码需求上升，重点应在扩大需求和修复居民预期。