20240618-国投证券-周度经济观察_需求不足的局面延续_14页_1mb

国投证券2024年6月经济观察摘要

主要内容总结：

1. 总需求不足局面延续： 尽管5月消费数据有所回暖，但房地产继续减速，基建投资持续下滑，导致总需求依然收缩。
2. 工业生产与服务业： 工业增加值同比回落，环比表现弱于历史同期；服务业生产指数有所回升，与旅游数据相符。
3. 价格和库存： PPI环比小幅上升，CPI大部分分项低于季节性水平，显示总需求疲软，价格回升可能由周期性因素主导，可持续性待观察。
4. 固定资产投资： 基建投资同比下滑，制造业投资维持高位，但受政策因素影响较大；房地产投资出现明显下降，销售市场分化，政策效果待看。
5. 信贷与社融： 信贷增速下滑趋势延续，并受禁止手工贴息影响。社融增长主要来自政府债券，剔除后增速放缓，显示信用创造受拖累。
6. 资产价格与市场预期： 降息预期升温，市场对美联储首次降息的时点预期提前，但仍需数据支撑。美国经济降温趋势持续。
7. 政策与风险： 经济走势高度依赖房地产政策实际效果，风险点包括地缘政治与政策超预期。
8. 宏观展望： 消费修复部分源于节日效应；制造业投资面临产能过剩压力；总需求收缩、信贷收缩格局短期难扭转；全球经济降温或诱使国内货币政策放松空间打开。

核心观点： 分析指出，当前经济运行突出特征是总需求不足，房地产政策见效尚需时日，未来经济走势高度依赖政策效果和风险变化。数据波动性在信贷和社融体现明显，而资产价格走势则围绕降息预期展开。