20210425-德邦证券-家用电器行业周报_关注缺芯涨价风险；关注地产红利传导至大家电_18页_2mb

家用电器行业分析总结

核心内容

本报告分析了2021年第一季度家用电器市场表现及未来发展趋势，重点探讨了地产回暖对家电行业的影响、芯片缺货及涨价风险、以及新消费趋势下的细分领域机会。

主要观点

1. 地产回暖带动家电需求

   • 2021年3月全国住宅销售面积同比+42.4%，相对2019年复合增速为11%。
   • 一季度地产回暖明显，家居、集成灶等更前端受益品类表现突出，Q1集成灶销额和销量同比分别+163.3%和+144.6%，相对2019年复合增速分别为+27.5%和+27.0%。
   • 厨电和白电受地产后周期影响，增速较集成灶和家居有所差距，预计Q2、Q3大家电将有显著表现。

2. 芯片缺货及涨价风险

   • 芯片供应短缺影响家电行业，尤其是小家电微控制芯片。
   • 国产替代有望缓解芯片紧张问题，龙头企业供应链更稳定，或拥有优先供货权。

3. 新消费趋势下的机会

   • 中国进入第三消费社会早期，消费单位从家庭转向个人，注重个性化、多样化和品质。
   • 家用智能微投、小家电等细分领域受益于新消费趋势，建议关注极米科技、小熊电器、新宝股份、九阳股份、北鼎股份等。

关键信息

• 地产红利传导：集成灶及家居产品受益于地产红利，而传统厨电和白电受传导影响较慢。
• 芯片短缺：MCU芯片短缺影响家电订单，建议关注国产替代和龙头企业的供应链优势。
• 新消费趋势：家用智能微投和小家电成为新消费时代的受益板块。
• 白电表现：美的、海尔、格力等白电龙头表现稳健，建议关注其底部复苏机会。
• 厨电表现：老板电器、浙江美大、火星人等厨电龙头表现突出，集成灶增长逻辑持续验证。
• 小家电表现：小熊电器、苏泊尔、摩飞、科沃斯等在部分品类有亮眼表现。

投资建议

• 集成灶细分领域：推荐火星人、亿田智能、浙江美大，关注其渗透率提升及长期增长逻辑。
• 家用智能微投：推荐极米科技，受益于新消费趋势。
• 小家电龙头：推荐小熊电器、新宝股份、九阳股份、北鼎股份，关注其产品力和品牌优势。
• 白电龙头：推荐美的集团、海尔智家、格力电器，关注其底部复苏和市场表现。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 需求不及预期
• 疫情反复
• 芯片缺货及涨价风险

逻辑主线

1. 地产后周期逻辑

   • 房屋新开工增速提升，预计未来一至两年地产竣工回暖，带动厨电及大家电需求。
   • 厨电及大家电零售渠道受益，建议关注集成灶及传统厨电。

2. 新消费趋势逻辑

   • 中国进入第三消费社会早期，家用智能微投和小家电成为新消费重点受益板块。
   • 极米科技、小熊电器、新宝股份、九阳股份、北鼎股份等公司受益于新消费趋势。

3. 白电龙头复苏逻辑

   • 美的、海尔、格力等白电龙头在2021年Q1动作频频，优化智能制造、提升终端价格、加强员工激励，展现发展信心。
   • 建议关注白电龙头底部复苏机会。

数据专题

2.1 白电

• 海尔：线上空调销额同比+34%，均价同比+21%；线下空冰洗销额小幅下降，但均价增长。
• 美的：集成灶销额同比+130%，线上表现优异，均价增长显著。
• 格力：空调线上线下增速略有回落，但线上仍保持较高增长。

2.2 厨电

• 老板电器：厨电套餐、嵌入式电烤箱、洗碗机表现优异，销额和均价均增长。
• 浙江美大：集成灶线下销额同比+468%，均价提升显著。
• 火星人：集成灶线上线下增速均保持三位数，线上均价增长明显。
• 华帝：洗碗机表现亮眼，均价同比提升。

2.3 小家电

• 小熊电器：多品类多价位段布局，反应迅速，品牌理念年轻化。
• 苏泊尔：部分品类表现突出，如洗碗机。
• 摩飞：高端小家电品牌，表现稳定。
• 科沃斯：扫地机器人等产品表现亮眼，销量增长显著。

总结

本报告指出，2021年第一季度家用电器市场整体回暖，特别是集成灶和家居产品受益于地产红利。同时，芯片短缺和涨价风险值得关注，而新消费趋势推动了家用智能微投和小家电的增长。建议重点关注集成灶、家用智能微投及小家电细分领域，以及白电龙头的复苏机会。