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豆粕月投资策略总结（2022年11月）

核心内容

本报告由华融期货有限责任公司撰写，旨在为投资者提供豆粕市场的宏观面、基本面、行情回顾、技术分析及后市展望。报告指出，当前豆粕市场整体呈现高位震荡走势，国际和国内市场均面临供应紧张与需求稳定的局面。

主要观点

国际市场走势

• CBOT大豆价格：10月小幅上涨，涨幅为3.84%。
• 豆粕主力合约（M2301）：本月维持高位震荡，开盘价为4196元/吨，收盘价为4111元/吨，月涨幅0.29%。
• 成交与持仓：本月成交1611.6万手，较上月减少14.5万手；截至9月底持仓165.0万手，增仓20.5万手。

国际供给端分析

美国大豆市场

• 产量与库存：USDA修正了上一年度产量，期末库存为2.74亿蒲；新年度产量预计为43.13亿蒲，低于去年44.35亿蒲。
• 出口销售：22/23年度累计出口销售量3155.0万吨，同比增加3.6%；对中国出口订单同比增加10.6%。
• 装运情况：年度总装运量为732.2万吨，低于去年824.2万吨；尚未装运量约2422.9万吨，同比增加9.1%。
• 收获进度：截至10月30日，美国大豆收获进度为88%，高于去年同期和五年均值。

南美大豆市场

• 巴西播种情况：截至10月20日，巴西大豆种植进度为34%，低于去年同期的38%。
• 产量预期：巴西2022/23年度大豆产量预计为1.52亿吨，阿根廷预计为5100万吨。
• 出口数据：9月巴西出口大豆429.4万吨，同比减少11.0%；2021/22年度累计出口7993.4万吨，同比减少2.1%。
• 价格与需求：巴西大豆升贴水报价较美豆不占优势，部分进口需求回流美国；农户惜售情绪增强。

国内市场分析

大豆进口情况

• 9月进口量：772万吨，同比增幅12.3%。
• 21/22年度累计进口量：9161.2万吨，同比减少8.2%。

国内压榨情况

• 开机率与压榨量：截至10月28日当周，开机率为58.3%，压榨量为167.74万吨。
• 趋势：8月中后期开机率逐步提升，目前处于历史同期偏高位置；10月部分油厂因进口大豆到港量偏低而降低开工率。

大豆与豆粕库存

• 大豆库存：截至10月30日，全国主要油厂进口大豆商业库存为273万吨，较上周减少57万吨，较上月同期减少134万吨，较去年同期减少208万吨。
• 豆粕库存：截至10月31日，全国主要油厂豆粕库存为23万吨，较上周减少3万吨，较上月同期减少10万吨，较去年同期减少22万吨，较过去三年同期均值减少38万吨。

饲料产量与豆粕需求

• 9月饲料产量：全国工业饲料产量为2833万吨，环比增长7.5%，同比增长3.1%。
• 豆粕需求：配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为15.3%，环比下降0.3个百分点。

关键信息

• 价格走势：豆粕价格持续走高，刺激油厂加大压榨力度。
• 供应紧张：进口大豆到港量偏低，导致国内大豆库存持续下滑。
• 未来展望：11月中旬美豆集中到港，预计大豆库存将回升；豆粕库存仍处于紧张状态，油厂提价动力较强。
• 关注因素：南美大豆播种天气及进度、大豆到港情况、国际供需变化。

技术面分析

• 图表参考：图1为豆粕主力合约日K线图，图2为豆粕指数月K线图，图3和图4为美豆出口销售数据，图5为中国大豆进口量变化图。

风险提示

• 本报告为投顾人员独立观点，不构成投资建议，仅供投资者参考。
• 期市有风险，入市须谨慎。

客户适配

• 适合所有客户使用，尤其是中长线投资者。

免责声明

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