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文档总结：天然气行业分析报告

核心内容

本报告由分析师 Vincent Yu 于 2018 年 9 月 7 日发布，主要分析中国天然气行业的政策导向、发展前景及对相关企业的影响。报告认为天然气行业具有良好的发展前景，维持“超配”（Overweight）评级，并推荐部分企业作为投资首选。

主要观点

1. 政策利好

• 国务院发布《关于促进天然气协调发展的若干意见》，强调“增加国内天然气产量”和“增强储气调峰能力”。
• 2020 年天然气产量目标设定为不低于 2000 亿立方米，较之前的规划目标有所下调，但分析师认为该目标仍较难实现。
• 政策鼓励上游油公司加大天然气开采的资本支出，推动中游储运行业的发展，对上游油服企业形成利好。

2. 天然气开发前景

• 长庆油气田、塔里木油气田和西南油气田占 2016 年国内天然气产量的 58%，是开发潜力最大的地区。
• 根据三年计划推算，在乐观情景下，这三个油田将在 2018-2020 年合计增加 240 亿立方米的产量，仍远低于 510 亿立方米的计划目标。
• 2018 年上半年国内天然气产量同比增长仅 4.8%，尚未出现加速增长的迹象。

3. 资本支出增长

• 天然气行业的发展将推动上游企业增加资本支出，特别是与长庆、塔里木和西南油气田相关的业务。
• 随着天然气相关资本支出占比提升，油服企业对油价的依赖性将降低，业绩波动将被平滑。

4. 城燃商的挑战

• 国内天然气产量短期内难以大幅提升，而需求旺盛，导致供应紧张。
• LNG 进口价格高企及销售增速受限是城燃商面临的两大潜在威胁。
• 尽管政策鼓励市场竞争以降低服务性收费，但燃气接驳费短期内受管制的风险不大，可能影响气化率的提升。

关键信息

推荐股票及评级

投资评级定义

• BUY：预期股价在 12 个月内上涨超过 20%。
• Outperform：预期股价在 12 个月内上涨 10%-20%。
• Hold：预期股价在 12 个月内波动在 -10% 到 +10% 之间。
• Underperform：预期股价在 12 个月内下跌 10%-20%。
• SELL：预期股价在 12 个月内下跌超过 20%。

行业评级定义

• Overweight：行业表现优于整体市场。
• Equal weight：行业表现与整体市场相近。
• Underweight：行业表现劣于整体市场。

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