20221120-国信期货-锌镍周报_疫情影响_锌镍估值偏高_27页_6mb

报告摘要

疫情影响，锌镍估值偏高

核心内容概述

本报告分析了2022年11月20日锌和镍的基本面情况及后期走势，指出当前锌和镍的估值偏高，存在回调压力。报告从价格、加工费、库存、供需关系等多个角度展开分析，并结合宏观经济和疫情形势给出操作建议。

锌基本面分析

1.1 精炼锌价格及价差

LME3个月锌价：本周五为3022.5美元/吨，上周五为3029美元/吨，本周下降6.5美元/吨。
LME锌升贴水：本周为-8美元/吨，上周为19.75美元/吨，本周下降27.75美元/吨。
SHFE主力合约收盘价：本周五为24395元/吨，上周五为23905元/吨，本周上升490元/吨。
SHFE锌基差：本周为380元/吨，上周为410元/吨，本周下降30元/吨。

1.2 锌精矿加工费

国产锌精矿TC：本周五为5300元/吨，上周五为4900元/吨，本周上升400元/吨。
进口锌精矿TC：本周五与上周五均为260美元/干吨，无变化。

1.3 锌精矿、精炼锌进口盈亏

锌精矿进口盈亏：本周五为976元/吨，上周五为596元/吨，本周上升379元/吨。
锌进口盈亏：本周五为-1019元/吨，上周五为-2054元/吨，本周上升1035元/吨。

1.4 冶炼成本与利润

精炼锌成本（国产矿）：本周五为23057元/吨，上周五为23099元/吨，本周下降42元/吨。
精炼锌成本（进口矿）：本周五为21205元/吨，上周五为21624元/吨，本周下降419元/吨。
国产矿冶炼利润：本周五为3446元/吨，上周五为2956元/吨，本周上升490元/吨。
进口矿冶炼利润：本周五为4421元/吨，上周五为3552元/吨，本周上升869元/吨。

1.5 交易所库存

LME库存：本周五为4.27万吨，上周五为4.30万吨，本周下降0.03万吨。
SHFE库存：本周五为2.37万吨，上周五为2.31万吨，本周上升0.06万吨。

1.6 社会库存

社会库存：本周五为5.02万吨，上周五为4.89万吨，本周上升0.13万吨。

1.7 初端消费：镀锌、锌合金、氧化锌

镀锌开工率：本周五为67.81%，上周五为68.24%，本周下降0.43%。
压铸锌合金开工率：本周五为43.27%，上周五为43.71%，本周下降0.44%。
氧化锌开工率：本周五为61.6%，上周五为61.8%，本周下降0.2%。

1.8 终端消费：地产与基建

基建投资累计同比：最新月份为8.7%，前一个月为8.6%，本周上升0.1%。

1.9 终端消费：汽车、家电

汽车产量同比：本周五为8.60%，前一个月为25.40%，本周下降16.80%。
彩电产量同比：本周五为9.2%，前一个月为20.4%，本周下降11.2%。
空调产量同比：本周五为-3.3%，前一个月为20.9%，本周下降24.2%。
家用冰箱产量同比：本周五为-9.7%，前一个月为4.6%，本周下降14.3%。
家用洗衣机产量同比：本周五为12.9%，前一个月为24.4%，本周下降11.5%。

镍基本面分析

2.1 精炼镍价格及价差

LME3个月镍价：本周五为25605美元/吨，上周五为27500美元/吨，本周下降1895美元/吨。
LME镍(0-3)升贴水：本周为-134美元/吨，上周为-69美元/吨，本周下降65美元/吨。
SHFE镍活跃合约收盘价：本周五为200200元/吨，上周五为206280元/吨，本周下降6080元/吨。
SHFE镍活跃合约基差：本周为3300元/吨，上周为3070元/吨，本周上升230元/吨。

2.2 精炼镍进口

现货进口成本：本周五为210656元/吨，上周五为229158元/吨，本周下降18502元/吨。
现货进口盈亏：本周五为-7156元/吨，上周五为-19808元/吨，本周上升12652元/吨。
精炼镍进口量：最新月份为9858.90吨，前一个月为11959.35吨，本周下降2100.45吨。
精炼镍进口量同比：最新月份为-72.52%，前一个月为-59.36%，本周下降13.16%。

2.3 精炼镍-镍生铁价差关系

高镍生铁含税价：本周五为1370元/吨，上周五为1360元/吨，本周上升10元/吨。
电解镍-高镍生铁价差：本周五为665元/吨，上周五为733.5元/吨，本周下降68.5元/吨。
中国+印尼镍生铁产量：最新月份为13.53万镍吨，前一个月为13.22万镍吨，本周上升0.31万镍吨。
同比：最新月份为34.90%，前一个月为30.63%，本周上升4.26%。

2.4 硫酸镍-精炼镍价差关系

硫酸镍与电解镍现货价差：本周五为-23955元/吨，上周五为-29805元/吨，本周上升5850元/吨。
硫酸镍产量：最新月份为164206吨，前一个月为136159吨，本周上升28047吨。
同比：最新月份为28.15%，前一个月为23.68%，本周上升4.47%。

2.5 精炼镍库存

LME电解镍库存：本周五为49512吨，上周五为50304吨，本周下降792吨。
SHFE电解镍库存：本周五为4162吨，上周五为4634吨，本周下降472吨。

2.6 下游不锈钢产量及库存

不锈钢库存：本周五为55.62万吨，上周五为54.62万吨，本周上升1万吨。
不锈钢产量：最新月份为306.5万吨，前一个月为265.2万吨，本周上升41.3万吨。
同比：最新月份为35.83%，前一个月为10.13%，本周上升25.70%。

2.7 下游三元前驱体产量

三元前驱体产量：最新月份为8.06吨，前一个月为7.36吨，本周上升0.7吨。
同比：最新月份为41.16%，前一个月为34.55%，本周上升6.61%。

2.8 终端消费：地产与基建

基建投资累计同比：最新月份为8.7%，前一个月为8.6%，本周上升0.1%。

2.9 终端消费：新能源车

新能源车产量：最新月份为75.2万辆，前一个月为75.8万辆，本周下降0.6万辆。
同比：最新月份为84.8%，前一个月为110%，本周下降25.2%。

行情观点及操作建议

锌后期走势及操作建议

供给：欧洲天然气、电力价格继续下行，能源危机对锌价支撑减弱。国内国产矿加工费上行，进口锌精矿盈利窗口持续打开，供给端较前期改善，预计后期精炼锌产量上行。

需求：镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率略有下行。终端方面，10月房地产数据持续低迷，国内疫情反复，需求短期难以恢复。

库存：LME库存处于低位且持续下行。国内上期所库存、社会库存低位徘徊，本周略有增加。

结论：国产锌精矿加工费上行，进口锌精矿盈利窗口打开，矿端供给趋向宽松，后期国内精炼锌产量或有增加。欧洲短期处在秋季，能源需求季节性下降，电价下行，能源危机对锌价支撑力度偏弱。需求端，国内疫情尚未有好转迹象，前期防疫政策调整带来的乐观情绪逐渐消退。短期来看锌价将重回基本面定价逻辑，当前锌估值偏高，有高位回调压力。

交易建议：逢高做空。

风险点：国内的防疫政策、俄乌局势变化、欧洲经济系统性风险。