20220417-开源证券-保险_人身保险销售行为管理办法征求意见点评-核心未变_细则调整_指引行业高质量发展_4页_349kb

保险行业研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2022年4月17日，投资评级为“看好”（维持）。报告围绕《人身保险销售行为管理办法（征求意见稿）》展开，分析其对保险行业的潜在影响，并对寿险与财险市场进行展望。同时，报告对多家上市保险公司进行了估值分析，推荐部分公司作为投资标的。

主要观点与关键信息

1. 《人身保险销售行为管理办法（征求意见稿）》要点

• 政策背景：银保监会发布《人身保险销售行为管理办法（征求意见稿）》，旨在规范销售行为，保护消费者权益。
• 内容调整：
  • 佣金机制：删除“首期手续费不得高于首期保费80%”及“首期佣金不得高于保单直接佣金的40%”的限制，明确佣金比例以所售产品附加费用率为上限，与现行操作一致，有利于提升行业吸引力。
  • 产品与人员分级：将人身保险产品按类型、复杂程度、风险水平分为三类，销售人员实施分级管理，隐含放宽新人代理人可销售产品范围，有利于增员及留存。
  • 销售规范：明确未开放银保驻点销售，规范自保件与互保件管理，要求对投保人进行需求分析、风险评估与缴费能力评估，叫停捆绑搭售健康及养老服务。
• 核心不变：保护消费者权益与推动行业高质量转型仍是政策核心，正式文件或将成为行业转型的基石。
• 短期影响：政策较此前版本更为宽松，对行业增员与代理人队伍稳定有积极作用，短期对保费影响有限。
• 长期影响：产品分类与人员分级有助于减少误导销售，引导行业回归保障本源，利好长期健康发展。

2. 行业展望

• 寿险承压：受疫情、人力成本上升及行业转型影响，寿险负债端短期承压，2022年一季度NBV或明显下滑。
• 财险景气度：局部疫情对财险业务的影响尚待观察，整体景气度可能有所提升。
• 估值底部：寿险板块处于估值底部，悲观预期已基本反映，具备修复空间。
• 推荐标的：
  • 中国平安：资产端修复空间较大，推荐评级为“买入”。
  • 中国太保：转型领先，推荐评级为“买入”。
  • 中国财险（H股）：受益标的，推荐评级为“未评级”。
  • 中国人寿：未评级，但估值表现稳健。

3. 风险提示

• 长端利率下行：可能对保险资产端产生负面影响。
• 疫情反复：可能限制线下销售活动，影响业务开展。

估值分析

表1：受益标的估值表（A股）

表2：受益标的估值表（港股）

评级说明

• 证券评级：
  • 买入 (Buy)：预计相对强于市场表现20%以上。
  • 增持 (Outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%。
  • 中性 (Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
  • 减持 (Underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下。
• 行业评级：
  • 看好 (Overweight)：预计行业超越整体市场表现。
  • 中性 (Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡 (Underperform)：预计行业弱于整体市场表现。

估值方法局限性说明

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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