20230203-财通证券-_人身保险公司分类监管办法（征求意见稿）_点评_大型保险公司有望获得更多业务资质_竞争壁垒有望继续加强_6页_611kb

投资评级总结：看好

核心内容概述

本报告分析了《人身保险公司分类监管办法（征求意见稿）》对保险行业的影响，指出该政策全面体现了以风险为导向的分类监管思想。政策旨在通过不同等级的监管措施，优化保险公司业务范围、经营区域和资金运用范围，从而推动行业健康有序发展。报告认为，大型保险公司将直接受益，竞争壁垒有望进一步加强，同时行业估值处于低位，基本面正在改善，具备较大的修复空间。

主要观点

分类监管机制

• 监管框架：根据《人身保险公司法人机构风险监测和非现场监管评估办法（征求意见稿）》，保险公司将依据六个维度（治理、业务经营、资金运用、资产负债管理、偿付能力管理、其他方面）的100余个指标进行综合风险评级，分为1-5级，S级为特殊高风险类别。
• 评级标准：
  • 1级：得分 > 80，风险较低；
  • 2级：得分 (75,80]，风险总体可控；
  • 3级：得分 (70,75]，存在风险隐患；
  • 4级：得分 (60,70]，问题较多或严重；
  • 5级：得分 ≤ 60，为高风险公司；
  • S级：处于重组、被接管、市场退出等状态的公司。
• 分类结果：分类结果每两年调整一次，依据评级等级对业务范围、经营区域和资金运用范围进行差异化监管。

业务范围分类

• 基础类业务：普通型保险、健康保险、意外伤害保险、分红型保险、万能型保险；

• 扩展类业务：投资连结型保险和变额年金；

• 创新业务：专属养老产品、费率可调型长期医疗保险等。

• I类公司：可开展全部三类业务；

• II类公司：万能型保险和扩展类业务规模保费增速 ≤ min（公司上一年度该类业务增速，30%）；

• III类公司：严格控制万能型保险和扩展类业务规模，不得超上一年；

• IV类和V类公司：不得开展创新业务。

关键信息

业务发展与监管限制

分支机构增设限制

资金运用监管

投资建议

• 行业评级：看好；
• 重点标的：
  • 高弹性+政策向好：众安在线；
  • 低估值+NBV好转：中国平安、中国太保、中国人寿A/H、新华保险、中国太平、友邦保险；
• 估值修复预期：
  • PEV估值：国寿A（0.66倍）、平安A（0.56倍）、太保A（0.42倍）、新华A（0.32倍），历史估值分位分别处于7%、5%、6%、3%；
  • H股及外资：国寿H（0.23倍）、友邦（1.55倍）、太平（0.15倍），历史估值分位分别为8%、21%、6%。

风险提示

• 行业监管超预期趋严；
• 保单修复弱于预期；
• 代理人规模持续下滑；
• 权益市场波动加剧；
• 长端利率超预期下行。

分析师承诺与资质声明

• 分析师承诺：作者具备证券投资咨询执业资格，报告数据合规，分析逻辑基于职业理解，结论独立、客观、公正。
• 资质声明：财通证券股份有限公司具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

投资评级定义

行业评级定义