20130830-安信证券-未来6个月煤价进入相对稳定期_13页_943kb

未来6个月煤价进入相对稳定期总结

核心内容

未来3-6个月，煤价预计将进入相对稳定区域，主要受到供需关系改善、市场预期修复及政策因素等多方面支撑。

主要观点

• 煤炭产量稳定：7月全国煤炭产量同比下降3.2%，环比消费提升1.69%。山西与内蒙古出现“跷跷板”效应，山西减量、内蒙古恢复性增长。
• 需求端改善：电厂库存降至较低水平，重点电厂库存天数为15天，钢铁行业库存连续22周下降，盈利改善，对焦煤需求形成支撑。
• 动力煤价格非理性下跌：动力煤价格已触及大部分企业的成本线，但超预期下跌，主要由于中国神华等巨头参与市场竞争，推动成本底下移。随着需求回暖、运价回升及进口冲击缓解，动力煤价格有望企稳回升。
• 焦煤价格仍有回升空间：钢铁盈利改善、库存下降及金九银十旺季效应支撑焦煤价格，同时进口煤价格高于国内30元，进口冲击减缓。
• 投资建议：煤炭板块PB回落至历史低位，存在修复空间。建议关注潞安环能、兰花科创、冀中能源、盘江股份和中国神华，维持同步大市-A评级。

关键信息

1. 煤炭产量情况

• 全国产量：7月全国产量为3亿吨，同比下降3.2%，环比消费增长1.69%。
• 山西产量：7月山西产量为7123.67万吨，同比下降1.03%，环比增长18.15%。8月运量回升，环比增长2.26%。
• 内蒙古产量：7月内蒙古产量为7635万吨，同比下降19.8%，环比增长14.6%。乡镇煤矿产能利用率恢复至37.38%，环比提升16个百分点。
• 陕西产量：7月陕西产量为4590.75万吨，同比增长13.41%，环比下降0.81%。

2. 电力与钢铁行业情况

• 电力消费：7月火电发电量同比增长11.33%，水电同比下降6.51%，火电占比提升。
• 钢铁产能利用率：7月生铁、粗钢产量分别增长5.03%和6.15%，8月产能利用率继续回升。
• 钢铁库存：自2013年3月中旬以来，钢材库存连续22周下降，8月库存为1479.02万吨，较高点回落34.29%。
• 钢铁盈利：8月吨螺纹钢毛利为92元/吨，环比提升24%，盈利改善为焦煤价格提供支撑。

3. 港口与运价情况

• 秦皇岛库存：8月库存降至667.21万吨，较月初下降8.58%。
• 沿海运价回升：运价持续回升，支持动力煤价格企稳。
• 电厂库存低位：重点电厂库存天数为15天，处于较低水平，为动力煤需求提供支撑。

4. 进口煤情况

• 7月进口总量：2865万吨，同比增长18%，环比增长28.42%。
• 分煤种进口：焦煤、无烟煤、褐煤同比增幅较大，动力煤增幅较小。
• 进口冲击缓解：国际焦煤价格高于国内30元左右，进口冲击减缓；澳煤价格有望回升。

5. 煤价走势分析

• 港口煤价：动力煤价格已触及多数企业的成本线，但神华等企业仍通过降价保持盈利。
• 坑口煤价：连续6个月调整后出现企稳迹象，部分煤种价格稳定。

6. 市场表现

• 8月煤炭板块：月绝对收益率11.23%，相对收益率6.62%，整体跑赢指数。
• 涨幅排名：神火股份、安源股份、潞安环能等公司涨幅较大，中国神华等动力煤公司涨幅较小。

7. 投资策略

• 支撑因素：价格接近成本线、年底供给收缩、需求旺季、进口冲击缓解。
• 重点推荐公司：潞安环能、兰花科创、冀中能源、盘江股份和中国神华。
• 评级体系：收益评级分为领先大市、同步大市、落后大市；风险评级分为A（正常风险）和B（较高风险）。

风险提示

• 经济复苏不达预期
• 资源税从价征收

附：分析师信息

• 分析师：杨立宏
• 执业证书编号：S1450512030001
• 邮箱：yanglh@essence.com.cn
• 电话：010-66581599

附：相关报告

• 煤炭行业数据周报（2013年08月26日）
• 煤炭：港口动力煤价续跌——煤炭周报20130826
• 煤炭：沿海运价大幅回升，焦煤价格全面反弹——煤炭周报20130820

附：投资建议

• 投资评级：同步大市-A
• 目标价：
  • 潞安环能：22.00元（增持-A）
  • 兰花科创：22.00元（增持-A）
  • 中国神华：28.00元（增持-A）

附：公司评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-10%至10%；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上；
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数。

附：免责声明

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附：销售联系人

• 上海：张勤、侯海霞、梁涛、凌洁、潘艳、黄方禅
• 北京：潘冬亮、温鹏、刘凯
• 深圳：沈成效、胡珍

附：公司地址与邮编

• 上海：上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦16层，邮编200123
• 北京：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座19层，邮编100034
• 深圳：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层，邮编518026