20171213-招商证券-化学制品行业专题报告_2017年中国维生素产业发展高层论坛交流纪要_看好VA_VE后续行情_强烈推荐新和成_冠福股份_浙江医药_17页_1mb

维生素产业分析与投资建议总结

核心内容

2017年中国维生素产业发展高层论坛围绕维生素市场行情、技术创新、环保治理、采购策略及未来趋势等方面进行了深入探讨。会议指出，维生素产业在2018年有望迎来持续上涨行情，特别关注VA和VE的未来发展，强烈推荐新和成、冠福股份和浙江医药。

主要观点

1. 行情预测

• VA：柠檬醛实现自给，蛋氨酸和新材料业务加速放量，香精香料业务稳定增长，未来3年表现有望超预期。
• VE：浙江医药具备高弹性，市值小，未来2年医药业务加速放量。
• 冠福股份：法尼烯采购锁定价格，具备长期稳定的成本优势。
• 氯化胆碱（B4）：安全隐患突出，未来数年内存在突发性断产风险，2017年价格大幅上涨，预计2018年市场将面临持续压力。

2. 行业现状与趋势

• 中国维生素产业面临产能过剩、环保压力加大、收益波动等问题。
• 未来2~3年需关注上游原料供应、环保措施、企业品种扩展、产业链延伸和资本运作等关键问题。
• 技术创新是推动产业持续发展的关键，包括转基因、发酵技术、酶转化和高效催化剂等。

3. 技术创新与成本优势

• 能特科技：通过创新技术实现三甲基氢醌和异植物醇低成本生产，缩短工艺流程，提升环保安全。
• 异植物醇：以法尼烯为起始物，只需5步反应，显著降低能耗和成本。
• 维生素E：能特科技具备成本优势，其法尼烯原料价格低，生产效率高。

4. 环保与产业影响

• 环保政策趋严，推动企业向绿色、安全、高效方向发展。
• 工业污染治理成为行业重点，尤其是氯化胆碱（B4）的生产存在较高的环保风险。
• 工厂位置对环保合规性影响较大，部分企业因环保问题面临停产风险。

关键信息

1. 市场数据

• 2017年上证指数：3281点。
• 维生素行业股票家数：93只，占行业比重2.7%。
• 总市值：6602亿元，占行业比重1.2%。
• 流通市值：4279亿元，占行业比重1.0%。

2. 价格波动与趋势

• 2017年价格表现：
  • 绝对表现：-7.3%（1个月）、-3.8%（6个月）、-12.0%（12个月）。
  • 相对表现：-5.0%（1个月）、-16.2%（6个月）、-29.8%（12个月）。
• 氯化胆碱（B4）：
  • 全球需求稳定在60万吨以上，中国供应占38万吨。
  • 中国企业最多可供应30-33万吨。
  • 2017年9-10月出口价格上涨支撑国内市场需求。

3. 企业表现与投资建议

• 新和成：VA原材料柠檬醛自给，蛋氨酸和新材料业务增长快。
• 冠福股份：法尼烯采购锁定价格，降低价格波动风险。
• 浙江医药：VE弹性大，医药业务加速放量。

4. 风险提示

• 巴斯夫柠檬醛复产时间不确定。
• 产品价格可能大幅回落。
• 上游原材料成本大幅上涨。
• 行业新进入者可能带来竞争压力。

行业与企业动态

1. 技术创新与市场格局

• 能特科技：技术创新推动VE成本优势，快速进入行业领先地位。
• 其他企业：如广济药业、天新、兄弟科技等，也在逐步拓展产品线和提升技术水平。

2. 供应链与采购策略

• 企业应重视战略合作，与全球主流供应商建立长期合作关系。
• 采购策略应包括战略采购、招标采购和交易型采购。
• 需关注供应商的合规性、技术能力、环保措施等，建立分级供应商体系。

3. 维生素对家禽产品的影响

• 维生素在提升家禽产品品质方面具有重要作用，如抗氧化、抗应激、提高免疫能力。
• VE可缓解陈化玉米对蛋鸡生产性能的负面影响，改善蛋黄比色和蛋黄膜强度。

图表与数据

1. 行业规模与市场表现

• 行业规模：维生素行业股票家数93只，占行业比重2.7%。
• 市场表现：维生素行业相对表现较差，存在较大波动。

2. 维生素价格波动

• 2017年维生素价格出现大幅上涨，部分品种如叶酸、烟酰胺价格达到历史高点。
• 价格波动与原材料供应、环保政策、市场需求密切相关。

3. 企业产能与产量

• 维生素E：能特科技2017年产量10000吨，产能20000吨，未来有望进一步提升。
• 全球需求：维生素E全球需求约70000吨，中国供应占重要比例。

投资评级

1. 公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
• 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间。
• 中性：公司股价变动幅度在±5%之间。
• 回避：公司股价弱于基准指数5%以上。

2. 公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

3. 行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准。
• 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准。
• 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准。

结论

维生素产业在2017年面临环保压力和成本上升，但技术创新和供应链优化为行业带来新的增长点。未来2~3年，行业需关注原料供应、环保措施、产品多样化及资本运作等关键因素。投资建议聚焦于新和成、冠福股份和浙江医药，这些企业在技术、成本和市场表现方面具备明显优势，有望在行业洗牌中脱颖而出。