汽车行业：从半年度业绩看车企价格战激烈程度-240920-五矿证券-14页_1mb

新能源汽车行业深度分析与总结

一、总体市场趋势

1. 自主新能源品牌主导价格战，插混市场持续扩大：

   • 2024年上半年，中国新能源车渗透率攀升至39.3%，其中插混车型渗透率由2023年的10.8%提升至16%，成为主要增长动力。
   • 随着插混市场的扩大，单车带电量基本持平，未对电池成本形成明显压力。
     • 2024年上半年，插混车型占比同比提升9.6个百分点，达到40.6%。
     • 单车平均带电量基本稳定在4.68kWh左右，未有显著波动。

2. 合资燃油车面临戴维斯双杀压力：

   • 插混抢市场、新能源渗透率快速提升，进一步压制了合资燃油车的市场份额与定价空间。
   • 吉利在新能源零售额排名超越特斯拉，市场份额显著提升，成为行业第二。

二、行业格局变化与车企战略调整

1. 头部车企技术转型与市场拓展：

   • 吉利、长安积极拥抱插混与增程技术，推出新品牌进入20万元以下市场，新能源渗透显著。
   • 新势力品牌开始在零售额排名上升，在利润改善与市场竞争中找到了突破口。
   • 理想首次进入零售额前五，埃安则由于纯电策略单一而排名急剧下滑。

2. 格局频繁变动，车企亟需战略灵活应对：

   • 行业格局变化使车企必须具备快速迭代、灵活调整战略的能力。
   • 部分品牌如埃安、特斯拉因产品断档、纯电替代能力不足，在激烈竞争中遭遇市场份额下滑。

三、财务表现

1. 营收与利润保持正增长，价格战影响可控：

   • 尽管价格战持续，但车企通过降本增效、新产品策略调整等手段稳定利润。
   • 2024年上半年，车企整体营收与利润双双增长，行业平均毛利率升至14.9%，净利率有所提升。
   • 杨幂排名提升、车均价格下降显著，但车均获利未明显下降，说明降本压费成效显著。

2. 企业表现差异化明显：

   • 比亚迪、长城：财务表现稳健，毛利率与净利率均处于行业领先位置。
   • 新势力（蔚来、小鹏、理想）：在价格战中遭遇成本压力，但销售管理费用趋于优化，部分品牌实现盈利转正。
   • 合资车企（上汽、广汽）：投资收益明显下挫，财务压力较大。

四、成本控制与资本配置

1. 费用结构优化仍在进行：

   • 新势力普遍研发高、销售管理费高，但近年来费用率逐步下降，显示成本管理改善。
   • 此外，碳酸锂价格持续下滑对行业成本端起到显著压降作用。

2. 资本开支稳中有降：

   • 自23Q4起汽车制造企业资本开支总体下滑，反映出沉寂期与扩张调整阶段并存。

五、核心挑战与展望

1. 产业升级与技术迭代仍是核心驱动：

   • 插混与纯电市场并存，政策与技术路线尚未统一，企业需清晰定位。
   • 自动化、智能化、平台化战略成为后续竞争关键。

2. 风险预期：

   • 需关注原材料价格波动、海外政策变动、宏观经济及补贴退坡对行业带来的不确定性。