20170511-辉立证券-Wealth_Management_Beats_but_Competition_is_Heating_Up_13页_1mb

报告摘要

OCBC 1Q17 行研报告总结

核心内容

本报告分析了华侨银行（OCBC）2017年第一季度的财务表现及业务动态。整体来看，OCBC在非利息收入方面表现出色，但净利息收入增长疲软。报告指出，尽管面临激烈的市场竞争，OCBC在财富管理（WM）和保险业务上实现了显著增长，推动了总营收的提升。

主要观点

非利息收入强劲增长：非利息收入同比增长30%，主要得益于投资银行和财富管理业务的强劲表现，其中投资银行收入增长99%，财富管理增长70%。
保险业务表现亮眼：保险利润同比增长111%，显示出该业务在OCBC收入结构中的重要性。
净利息收入平稳：净利息收入同比增长仅3%，主要由于净息差（NIM）下降，但管理层面看到未来通过调整贷款结构提升净利息收入的机会。
市场竞争加剧：OCBC在财富管理和保险销售方面面临来自至少一家大型综合银行的竞争压力，特别是在中国珠江三角洲地区。
贷款增长结构：区域性企业贷款增长强劲，特别是对金融机构（FIs）和综合商业的贷款。美元贷款增长快于新加坡元贷款，表明更强的区域性业务参与。
不良贷款（NPLs）稳定：不良贷款比率维持在1.3%，但覆盖率较低，仍需关注。
投资建议：维持“REDUCE”评级，目标价为8.48 SGD，基于不变的0.95倍FY17F账面价值（不包括优先股）。

关键信息

财务数据

净利息收入：1Q17为1,272 SGD百万，同比增长-3%，环比增长2%。
非利息收入：1Q17为481 SGD百万，同比增长29%，主要由投资银行和财富管理带动。
保险利润：1Q17为211 SGD百万，同比增长73%。
总营收：1Q17为2,249 SGD百万，同比增长9%。
费用：1Q17为973 SGD百万，同比增长5%。
税前利润（PATMI）：1Q17为973 SGD百万，同比增长14%。

贷款结构

贷款总额：1Q17为224,803 SGD百万，同比增长8%。
主要贷款增长行业：
- 金融机构（FIs）及投资与控股公司：同比增长23.8%
- 综合商业：同比增长11.5%
- 建筑与建筑业：同比增长2.6%
贷款货币结构：
- 美元贷款增长最快，同比增长31.4%，显示更强的区域业务参与。
- 新加坡元贷款增长2.3%，人民币贷款下降28.3%。

业务表现

投资银行业务：1Q17收入为29 SGD百万，同比增长107.1%。
财富管理业务：1Q17收入为215 SGD百万，同比增长97.2%。
其他非利息收入：1Q17为249 SGD百万，同比增长11.7%。

财务比率

净息差（NIM）：1Q17为1.62%，同比下降13bps。
成本收入比：1Q17为43.4%，显示公司运营效率有所改善。
不良贷款覆盖率：1.011倍，仍处于较低水平。
ROE：1Q17为10.2%，ROA为1.0%。
P/B比率：1.17倍，基于FY17F账面价值。

估值与投资建议

目标价：8.48 SGD，基于0.95倍FY17F账面价值。
评级：维持“REDUCE”评级。
总回报预期：-15.49%。

总结

OCBC在1Q17表现稳健，非利息收入显著增长，尤其是投资银行和财富管理业务。尽管净利息收入增长有限，但公司通过优化资产配置和加强区域业务拓展，仍有望维持盈利能力。然而，市场竞争加剧，特别是在财富管理和保险领域，可能对未来的增长构成挑战。报告建议投资者谨慎对待，维持“REDUCE”评级，关注市场动态及公司战略调整。

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