彩电_20年黑电行业发展变革探究_41页-4mb

TCL电子及中国黑电行业分析总结

核心内容

• 行业背景：中国黑电行业经历了CRT、液晶、OLED和QLED等多轮技术变革，产业链包括基础材料、部件制造、整机制造和销售渠道，中国企业多集中于中低端。
• 主要企业：海信、创维和TCL是中国三大黑电企业，分别具有不同的市场定位和业务结构。
• 行业发展趋势：CRT时代行业饱和，价格战普遍；液晶技术替代CRT，行业格局变动；OLED与QLED技术竞争，市场格局可能再次变动。
• 海外市场重要性：随着国内需求疲软，企业纷纷转向海外市场，TCL和海信在海外表现尤为突出。

主要观点

• 技术变革推动行业演变：CRT技术向液晶、OLED和QLED的演变改变了市场格局，中国企业在核心技术上仍面临挑战。
• 企业战略差异：海信注重技术立企和稳健经营，创维完善职业经理人制度，TCL通过海外并购拓展业务，但因并购失败导致短期经营压力。
• 海外业务成为增长引擎：国内市场需求低迷，海外业务成为TCL和海信的主要增长点，创维也在积极拓展海外市场。
• 盈利能力受政策和市场影响显著：CRT时代和变革时代受益于政策刺激，盈利能力较强；海外时代因代工模式和品牌影响力不足，毛利率低于国内。

关键信息

• 海信：

  • 全球市占率第四，国内连续14年第一。
  • 2017年毛利率和归母净利润率分别为13.64%和2.85%。
  • 拥有东芝40年品牌使用权，积极布局ULED、激光电视等新技术。
  • 海外业务增长显著，北美市场占有率第三。

• 创维：

  • 全球市占率第八，国内市占率常年第二。
  • 2017年毛利率和归母净利润率分别为16.67%和1.27%。
  • 旗下创维数字是全球最大机顶盒企业之一，拥有世界第二的市场份额。
  • 通过海外并购扩展业务，如收购Metz、Strong等。

• TCL：

  • 全球市占率第三，国内市占率常年第三。
  • 2017年毛利率和归母净利润率分别为13.64%和1.75%。
  • 海外业务增长迅速，2018年上半年北美和法国市占率第三，越南市占率第四。
  • 海外并购失败曾对其经营造成影响，但通过战略调整逐渐恢复。

行业形势

• CRT时代（2004年之前）：

  • 行业逐步饱和，价格战频繁，毛利率下降。
  • 1997年海信、创维和TCL分别上市，收入增速显著。
  • 价格战导致销售费用率上升，归母净利润率下滑。

• 变革时代（2004年至2012年）：

  • 液晶技术替代CRT，行业格局变动。
  • 海信、创维和TCL通过液晶技术布局，成功取代长虹和康佳。
  • 价格战仍存在，毛利率提升有限，销售费用率维持高位。

• 海外时代（2013年至今）：

  • 国内市场需求低迷，政策透支导致增长放缓。
  • 海外市场成为主要增长点，TCL和海信海外业务表现突出。
  • 海外业务毛利率普遍低于国内，代工模式为主。

重点公司点评

• 海信电器：

  • 以电视为主营业务，收入占比常年90%以上。
  • 毛利率稳定，但归母净利润率受市场环境影响。
  • 海外业务扩展迅速，收购东芝TVS等公司，提升品牌影响力。

• 创维数码：

  • 电视业务占比68.72%，同时发展机顶盒和液晶模组业务。
  • 毛利率和归母净利润率受市场竞争和政策影响。
  • 通过海外并购和品牌拓展，增强国际竞争力。

• TCL电子：

  • 以电视为主营业务，收入集中度高。
  • 海外业务增长强劲，尤其在北美市场表现突出。
  • 2018年Q3销量强劲增长，海外业务成为主要增长点。

风险提示

• 市场需求下降：国内彩电需求持续低迷。
• 面板成本上升：影响整体盈利能力。
• 技术快速更迭：OLED和QLED技术竞争加剧，企业需持续投入研发。