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黑电行业双产业链下的博弈与轮动总结

核心内容概述

本报告分析了2016年12月黑电行业在双产业链格局下的发展态势，指出内容分发产业链的显性化为行业提供了新的分析视角。传统硬件产销产业链仍是基础，但内容运营正在成为新的盈利增长点。报告同时回顾了黑电板块的市场表现，并对行业数据、公司动态及投资建议进行了详细分析。

主要观点

1. 双产业链格局形成

• 硬件产销：仍是黑电行业发展的基础，技术、供应链和质量控制依然重要。
• 内容分发：随着互联网电视的普及，内容方与终端方的协同关系日益紧密，内容运营成为新的盈利增长点。
• 产业协同：上下游合作趋势明显，例如TCL与海信、乐视与TCL多媒体、爱奇艺与创维等，推动行业整合和升级。

2. 市场表现回顾

• 板块表现：2016年12月黑电板块下跌6.7%，跑输上证指数，但跑赢创业板指。
• 个股表现：TCL集团、海信电器跌幅较小，分别为3.8%和4.7%，而创维数字和四川长虹跌幅较大，分别为13%和10.3%。
• 估值情况：黑电板块整体估值溢价率16.2%，低于家电行业平均水平，兆驰股份溢价率较高，达172.1%，其余标的估值普遍偏低。

3. 行业数据跟踪

• 面板价格：32寸面板价格企稳，大尺寸面板（40寸、43寸）价格持续上涨，预计2017年面板价格将进入周期性调整。
• 电视销量：2016年1月至10月，LCD电视内销增长10%，外销增长14.1%，出口改善显著。
• 终端涨价：由于面板价格上涨，9月至10月终端价格明显上涨，国内品牌均价提升，尤其海信涨幅最大。
• 用户增长：TCL智能电视激活用户达1668.2万，创维智能电视激活用户达1594.3万，用户运营成为关键变量。

关键信息

行业趋势

• 技术革新：OLED、QLED等新技术的出现将对传统LCD技术形成冲击，需密切关注技术演进。
• 用户运营：随着互联网电视用户规模扩大，个性化运营和内容变现模式（如广告、视频）将逐步成熟，带来盈利增量。
• 海外扩张：海信计划在美国设立新公司，以推动海外业务发展；夏普计划收购欧洲斯洛伐克公司，重返欧洲市场。

公司动态

• TCL集团：终止重大资产重组，华星光电产能爬坡，智能电视用户增长显著。
• 海信电器：拟在美国设立新公司，推动海外业务布局。
• 深康佳A：收到增值税退税，但前三季度净利润亏损。
• 创维数码：智能电视用户增长，外销表现优于内销。
• 上游变化：华星光电启动G11项目，夏普停止对三星和海信的面板供应，转向支持自身品牌。

投资建议

硬件产业链

• 关注份额博弈：国内电视市场趋于饱和，竞争激烈，行业整合趋势明显。海信、创维、TCL等龙头企业份额持续提升，未来有望进一步扩大市场份额。
• 行业龙头优势：海信在行业整合中具有领先优势，TCL和创维在海外市场表现突出。

内容运营端

• 静待风格轮动：当前互联网电视运营受市场情绪压制，但随着用户规模扩大和变现模式成熟，内容运营将释放估值弹性。
• 盈利模式：广告、视频等内容变现模式已逐步成熟，有望在2017年带来盈利增量。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着市场集中度提升，行业竞争可能进一步加剧。
• A股系统性风险：整体市场波动可能对黑电板块造成影响。

重点公司财务指标（2016年12月）

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，具备盈利增长潜力。
• 中性：行业基本面稳定，跟随市场走势。
• 回避：行业基本面疲软，市场表现不佳。

总结

黑电行业正经历从单一硬件产销向双产业链（硬件+内容）转型的关键阶段。在硬件端，行业竞争加剧，市场份额的争夺成为焦点；在内容端，随着互联网电视的普及，内容运营成为新的增长点。2016年12月，黑电板块整体表现疲软，但部分龙头企业仍保持稳定增长。未来，随着面板价格周期性调整和内容运营模式的成熟，黑电行业有望实现盈利增量和估值弹性释放。