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债市读心术总结

核心内容

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲和刘冬发布，主要围绕利率择时模型和机构久期跟踪两个核心内容展开，分析当前债券市场利率走势及机构久期变化趋势，为投资者提供参考。

主要观点

1. 利率择时模型：总体看利率上行

• 模型最新信号：当前模型维持“利率上行”判断。
• 信号类型与时间：
  • 波动信号：自2025年2月25日起看利率上行。
  • 趋势信号：自2025年3月11日起看利率上行。
  • 总信号方向：模型整体判断利率将上行。
• 模型性质：该信号为量化模型的客观运行结果，仅供参考，不构成投资建议。

2. 久期变化：快速回升与分歧度上升

• 公募基金久期中位值：3月31日至4月3日，公募基金久期中位值上升0.04年至2.93年，处于过去三年74%分位。
• 久期分歧度指数：同期分歧度指数上升0.01至0.58，处于过去三年84%分位。
• 趋势与波动项应用说明：
  • 趋势项：属于“长周期”分析，适用于配置策略。
  • 波动项：属于“短周期”分析，带有“前瞻性”，适用于交易策略。
  • 信号变化逻辑：趋势变化具有后验性，波动变化更具前瞻性。

3. 历史信号回顾

• 2025年：年初至2月24日，模型总信号延续看多；2月25日起波动指标转空，3月11日起趋势指标转空，当前总信号仍维持看利率上行。
• 2024年：年初至4月3日，模型总信号维持看多；4月7日波动指标首次转空，5月31日趋势指标转空，随后多次反转。
• 2023年：波动和趋势指标多次切换，显示市场波动较大。
• 2022年：模型信号在3月25日首次变化，波动和趋势指标均转空。
• 2021年：模型信号频繁变化，波动和趋势指标多次翻转，显示市场不确定性较高。

关键信息

• 模型适用性风险：利率择时模型基于技术分析，其有效性在不同市场环境下可能有所差异。
• 估算误差风险：基金久期基于内部模型估算，可能存在偏差。
• 投资建议：模型信号仅作为参考，不构成投资决策依据，投资者应结合自身情况并咨询专业顾问。
• 报告使用限制：本报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用，且仅限中国境内使用。

图表说明

• 图表1：展示利率择时模型的最新信号。
• 图表2：波动项信号，当前看利率上行。
• 图表3：趋势项信号，当前看利率上行。
• 图表4：公募基金久期跟踪，显示久期快速回升。
• 图表5：中长期纯债基金久期与分歧度四象限图，用于分析机构行为。

风险提示

• 模型适用性风险：不同市场环境下，技术指标的有效性可能不同。
• 估算误差风险：基金久期估算值可能与实际值存在偏差。
• 市场风险：利率变动可能对债券价格产生重大影响，需谨慎对待。

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