20210129-南华期货-宏观周报_如何看待当下的工业生产以及工业企业利润__7页_1mb

报告摘要

南华期货宏观周报：2021年1月29日

核心内容

2021年1月27日，国家统计局公布了2020年1-12月工业企业利润数据，显示规模以上工业企业利润总额同比增长4.1%，较1-11月的2.4%提升了1.7个百分点。12月工业企业利润同比增长20.1%，环比提升4.6个百分点，为自2020年5月以来的次高位。这表明工业生产在量、价、利润率三个维度均表现较好，且受益于去年同期低基数效应。

主要观点

1. 工业企业利润持续向好

量：工业增加值持续走强，反映工业生产活动的活跃。
价：PPI累计同比跌幅进一步收窄，价格端有所改善。
利润率：营收利润率进一步提升，制造业表现尤为突出。
低基数效应：2020年同期利润总额为负增长，因此2021年12月的高增长部分源于基数效应。

2. 分行业表现

采矿业：利润负增长有所收窄，但石油及煤炭开采业仍是拖累因素。
制造业：整体利润持续改善，先进设备制造业表现良好，而石油煤炭加工业、可选消费加工业和金属制品加工业对制造业利润形成拖累。
公用事业：利润微幅回升，主要受燃气供应推动，拉闸限电对行业影响有限。

3. 企业类型差异

外资及私营企业：利润恢复情况最好，增速最快。
国有控股企业：利润总额下降2.9%，仍为负增长。
股份制企业：利润总额增长3.4%，已转正。

4. 利润驱动因素

供给端：工业产能利用率创历史新高，供给修复较快。
需求端：春节备货及海外进口需求强劲，推动需求增长。
高技术制造业：对工业生产形成强支撑，显示产业升级趋势。

5. 库存与周转

产成品库存：回落，表明企业去库存效果明显。
应收账款周转：加快，显示企业销售状况改善。

2021年一季度展望

工业增加值：预计一季度仍具备上行空间，受益于低基数效应和“就地过年”政策带来的劳动力提前到位。
PPI走势：价格端上行趋势将延续甚至加速，政策端将支持企业成本下行。
利润修复：综合考虑量、价、利润率及低基数效应，预计一季度工业企业利润将继续修复。

风险提示

疫情反复超预期
疫苗接种进度不及预期
政策调整超预期

关键数据追踪

国内重要经济数据

指标名称	前值	今值
12月全社会用电量:累计同比(%)	2.5	3.1
12月工业企业利润:累计同比(%)	2.4	4.1
12月服务贸易差额:当月值(亿美元)	-108.55	--

国际重要经济数据

国家/地区	指标名称	前值	今值
德国	1月IFO景气指数:季调(2015年=100)	92.2	90.1
美国	1月22日EIA库存周报:商业原油增量(千桶)	4,352.00	-9,910.00
美国	1月23日当周初次申请失业金人数:季调(人)	914,000.00	847,000.00
美国	第四季度GDP(初值):环比折年率(%)	33.4	4
美国	第四季度不变价:环比折年率:个人消费支出:季调	41	2.5
美国	12月新房销售(千套)	59	55
法国	第四季度GDP(初值):环比:季调(%)	18.51	-1.35
法国	第四季度GDP总量(初值):季调(百万欧元)	592,824.00	588,862.00
德国	12月失业率:季调(%)	4.6	4.7
德国	12月失业人数:季调(千人)	2,050.00	2,090.00
美国	12月核心PCE物价指数:同比(%)	1.38	--
美国	12月人均可支配收入:折年数:季调(美元)	52,225.00	--

免责声明

本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的意见和建议不构成任何投资或交易的绝对依据，且可能随市场变化而调整。未经南华期货股份有限公司允许批准，不得以任何方式传送、复印或派发本报告内容。引用或刊发本报告需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。