民银智库-2019年2月宏观经济形势分析报告-2019.2.18-22页_2mb

民银智库研究：2019年2月宏观经济形势分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年2月全球及我国宏观经济形势，指出全球经济复苏基础继续弱化，而我国经济则出现积极迹象，但仍面临下行压力。报告还提出政策建议，强调通过创新民营经济发展理论和优化国有资本布局来释放改革红利，激发市场活力。

全球宏观经济形势分析

美国

• 经济疲态显现：ISM制造业PMI连续29个月高于荣枯线，但消费增速明显回落。
• 加息节奏放缓：美联储1月会议维持利率不变，释放鸽派信号，预计2019年加息次数不超过1次，缩表速度和力度明显放缓。
• 政府停摆结束：美国政府结束史上最长停摆，但债务问题仍可能引发新一轮停摆风险。
• 进出口增速放缓：对美出口连续两个月负增长，但对欧盟和东盟出口增长显著，贸易逆差有所收窄。

欧洲

• 经济增速放缓：欧元区GDP同比增速降至1.2%，IMF将2019年增长预期下调至1.6%。
• 通胀持续回落：CPI同比上涨1.4%，核心CPI上涨1.1%，远低于欧央行2%目标。
• 货币政策维持不变：欧央行维持利率不变，强调未来通胀将偏向下行，可能重启长期再融资操作（TLTRO）。
• 英国脱欧不确定性增加：英国央行维持利率不变，下调增长预期，脱欧进程面临挑战。

日本

• 经济扩张放缓：四季度GDP环比增长0.3%，全年增长0.7%，增速较2017年大幅下滑。
• 出口疲软：2018年12月出口同比下滑3.9%，创2016年以来最大降幅。
• 货币政策保持宽松：日本央行维持宽松政策，致力于实现2%通胀目标，但面临增长和通胀双弱局面。
• 海外投资支撑增长：日本企业海外直接投资收益首次突破10万亿日元，海外收益成为经济增长新支柱。

新兴经济体

• 经济增长分化：印度、巴西保持增长，俄罗斯经济有所放缓，南非经济恶化。
• 货币政策分化：印度央行意外降息，巴西、俄罗斯、南非维持利率不变。
• 美元影响减弱：随着美国加息接近尾声，新兴经济体面临资金回流，外部压力有所缓解。

我国宏观经济形势分析

1月份经济表现

• 综合PMI回升：综合PMI产出指数为53.2%，制造业PMI回升至49.5%，非制造业商务活动指数回升至54.7%。
• 出口超预期：1月出口同比增长9.1%，对新兴经济体出口成为亮点。
• 通胀稳中偏弱：CPI同比上涨1.7%，PPI同比上涨0.1%，接近通缩区间。
• 金融环境修复：社融和新增贷款均超预期，表外融资首次由负转正，企业债和地方债支撑作用明显。

地区经济分化

• 南北分化显著：15个省完成增长目标，经济增速前十名中，除陕西外均为南方省份。
• 部分省份增速变化：重庆增速大幅下滑，青海和甘肃实现赶超式发展。
• 经济总量排名：西藏、贵州、云南、江西、福建等省份经济总量和增速均领先。

外贸表现

• 进出口超预期：1月出口增长9.1%，进口下降1.5%，贸易顺差391.6亿美元。
• 非美地区出口亮眼：对欧盟和东盟出口增长显著，成为拉动出口的重要力量。
• 商品结构变化：机电产品和劳动密集型产品出口回升，手机出口增速下滑。

通胀情况

• CPI略低于预期：1月CPI同比上涨1.7%，环比上涨0.5%，核心CPI小幅回升至1.9%。
• PPI接近通缩：1月PPI同比上涨0.1%，环比下降0.6%，上游通缩压力初显。
• 食品价格波动大：受春节和天气因素影响，食品价格环比上涨，但非食品价格涨幅低于预期。

金融政策

• M2增速反弹：1月M2同比增长8.4%，M1增速下滑至0.4%，剪刀差扩大。
• 社融增长超预期：1月社融规模增量为4.64万亿元，表外融资首次由负转正。
• 贷款结构优化：新增人民币贷款超预期，中长期贷款占比显著上升，金融支持实体经济力度增强。

汇率走势

• 人民币升值明显：1月末对美元中间价上调1607bp，汇率进入整理阶段。
• 外汇储备增长：1月末外汇储备达30879亿美元，连续三个月增长，为货币政策宽松创造空间。
• 汇率影响因素：美元指数回调、中美贸易谈判进展、结汇需求增加等共同推动人民币升值。

政策回顾与展望

主要宏观政策回顾

• 深化改革：推进关键领域改革，确保改革成果落地。
• 支持民营企业：建立“敢贷、愿贷、能贷”长效机制，缓解融资难融资贵问题。
• 促进消费：优化供给结构，推动消费平稳增长，形成强大国内市场。
• 扩大外商投资：修订外商投资目录，优化产业和区域结构，促进外商投资稳定增长。

未来政策展望与建议

• 创新民营经济发展理论：将经济社会划分为四大领域，分别采取不同政策导向。
• 贯彻“竞争中性”原则：推动生产要素市场化配置，破除行政性垄断。
• 优化国有资本布局：退出竞争性领域，充实非竞争性领域，降低杠杆率。
• 推进产权制度改革：构建公有制条件下的产权制度，实现与市场经济有效结合。
• 财政政策加力提效：以减税为核心，适度提高赤字率，加快地方债发行与使用。
• 货币政策逆周期调节：通过定向降准、MLF投放、利率市场化改革等，改善货币信贷传导机制。

关键信息总结

• 全球经济疲软：主要经济体增速放缓，通胀回落，货币政策趋于宽松。
• 我国经济企稳迹象：PMI指数回升，出口增长超预期，金融环境改善。
• 南北经济分化加剧：南方省份增速普遍高于北方，部分省份实现赶超。
• 通胀稳中偏弱：CPI与PPI均略低于预期，核心CPI小幅回升，整体通胀压力不大。
• 金融环境修复：社融和新增贷款超预期，M2增速反弹，货币政策保持稳健。
• 汇率升值：人民币对美元大幅升值，外汇储备增长，为政策宽松提供空间。
• 政策建议：深化改革开放，优化国有资本布局，创新民营经济发展理论，支持民营企业和实体经济。

数据一览表

结论

总体来看，2019年初全球经济复苏动力减弱，但我国经济在多项指标上出现积极变化。尽管存在下行压力，但政策层面正在通过财政和货币政策加码，以及结构性改革，推动经济企稳。未来需进一步优化国有资本布局，创新民营经济发展理论，加强金融支持，确保经济稳定增长。