民银智库-《2019年11月宏观经济形势分析报告》-2019.11.15-26页_1mb

民银智库研究：2019年11月宏观经济形势分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了2019年11月全球和中国经济形势，指出当前经济运行弱于预期，但部分指标呈现企稳迹象。报告还对政策走向和未来展望进行了分析，提出应对经济下行压力和实现明年增长目标的建议。

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一、全球宏观经济形势分析

主要观点

• 全球经济压力未减：10月摩根大通全球综合PMI回落至50.8%，连续三个月下滑，为2016年以来最低水平；OECD综合领先指标持续下滑，刷新金融危机以来低点。
• 美国经济下行风险犹存：三季度GDP环比增长1.9%，制造业PMI回升但仍未突破荣枯线；美联储“预防式”降息接近尾声，12月降息概率不到5%。
• 欧洲经济韧性仍在：欧元区三季度GDP同比增长1.1%，但制造业PMI连续第九个月位于荣枯线下方；欧央行按兵不动，但可能重启QE。
• 日本经济承压：三季度GDP增速创近一年新低，制造业PMI降至2016年以来新低；日本央行调整前瞻指引，暗示进一步宽松。
• 新兴市场经济增长放缓：印度、巴西、俄罗斯和南非等国经济增长放缓，货币政策进一步宽松，但贸易摩擦和全球不确定性仍是主要拖累。

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二、我国宏观经济形势分析

主要观点

• 10月经济数据弱于预期：工业增加值回落至4.7%，固定资产投资增速降至5.2%，社会消费品零售总额增速放缓至7.2%，CPI涨幅扩大至3.8%，PPI降幅扩大至-1.6%。
• 部分指标企稳：进出口增速略有企稳，制造业投资回升，调查失业率小幅下降，显示一定韧性。
• 政策影响明显：中美贸易谈判进展积极，第一阶段协议有望签署；部分基建项目资本金比例下调，有利于投资反弹；房地产投资虽有下行压力，但部分指标回升，显示一定支撑。

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三、政策回顾与展望

主要政策回顾

• 顶层设计：十九届四中全会强调完善社会主义市场经济体制，推动金融、财政、产业政策改革。
• 财政政策：减税降费总额超2万亿，优化财政支出结构，支持地方财政发展，增强中央与地方协调。
• 货币政策：央行下调MLF利率，推动LPR报价利率下行，强化逆周期调节，但受通胀制约。
• 稳金融：金融委会议强调深化中小银行改革，完善资本补充机制，加强金融风险防控。
• 稳外贸：第二届进博会推动开放合作，提出多项政策支持，如出口退税、贸易融资、信用保险等。
• 稳外资：深化“放管服”改革，优化营商环境，加快金融业开放，吸引外资。
• 稳投资：完善资本金制度，推动基建投资，优化投资结构，促进有效投资。
• 稳预期：加强政策协同，增强政策传导机制，稳定市场信心。

政策展望

• 财政政策：继续优化支出结构，提高财政资金配置效率，强化绩效管理。
• 货币政策：保持稳健，实施渐进式预调微调，支持实体经济，适度控制通胀预期。
• 宏观政策协同：增强财政与货币政策协同效应，推动专项债发行，支持重大项目融资。

政策建议

1. 全面深化改革扩大开放：推动土地、国资改革，促进经济转型升级。
2. 积极推进中美贸易谈判：争取签署第一阶段协议，减少贸易摩擦对经济的冲击。
3. 扩内需政策继续发力：稳定就业，改善居民收入预期，激活农村市场。
4. 加快推出房地产长效机制：从“价格目标型调控”转向“发展目标型调控”，引入国际经验，满足住房需求。

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四、主要宏观经济及金融数据一览

年-月份	19-1	19-2	19-3	19-4	19-5	19-6	19-7	19-8	19-9	19-10
GDP同比增速	1.9	1.7	2.3	2.5	2.7	2.8	3	3.8	3	3.8
工业增加值同比增速	5.3*	5.4	5.8	4.8	4.4	5.8	4.7
社会消费品同比增速	8.2*	7.2	8.1	8.1	8.1	7.2
固定资产投资同比增速	6.1*	5.4	5.6	5.7	5.8	5.2
房地产开发同比增速	11.6*	11.9	11.2	10.9	10.6	10.3
出口同比增速	9.3	-21.9	13.8	-2.7	1.1	-0.9
进口同比增速	-1.4	-5	-7.9	4	-8.5	-6.4
贸易顺差（亿美元）	393.4	37.9	324.2	138.4	416.6	428.1
CPI同比增速	1.9	1.7	1.5	2.3	2.5	2.7	3.8
PPI同比增速	0.9	0.1	0.1	0.4	0.9	0.6	-0.3	-0.8	-1.2	-1.6
社融存量同比增速	10.4	10.1	10.7	10.4	10.6	10.9	10.7	10.7	10.8	10.7
M1同比增速	0.4	2	4.6	2.9	3.4	4.4	3.1	3.4	3.4	3.3
M2同比增速	8.4	8	8.6	8.5	8.5	8.5	8.1	8.2	8.4	8.4

注：数据为1-2月累计增速

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关键信息总结

• 全球经济增长乏力：主要经济体面临下行压力，新兴市场货币政策进一步宽松。
• 中国10月经济数据疲软：工业、投资、消费等指标均出现回落，但部分领域出现企稳迹象。
• 政策重点：稳增长、稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期。
• 通胀压力：主要由猪肉价格上涨推动，PPI仍处通缩区间，未来可能持续。
• 金融数据：信贷与社融增速放缓，M1-M2剪刀差扩大，显示企业活力不足。
• 人民币汇率：持续升值，但受中美贸易谈判影响波动较大。
• 债市走势：收益率整体上行，信用利差扩大，反映市场对低信用企业担忧。

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结论

2019年11月，全球经济和中国国内经济均面临下行压力，但部分指标显示企稳迹象。面对这一形势，政策建议强调深化改革、扩大开放、推进贸易谈判、扩内需和房地产长效机制。未来，需在稳增长与防通胀之间寻求平衡，同时关注中美贸易进展和国内政策落实效果，以推动经济持续复苏。