20250317-国投期货-豆粕周报_豆粕基差走弱_6页_1mb

豆粕基差走弱总结

核心内容概述

本报告分析了2025年3月17日前后豆粕市场的走势，重点围绕巴西大豆升贴水、人民币汇率、进口成本、基差变化、库存情况以及压榨量等关键因素展开。整体来看，豆粕市场呈现震荡走弱趋势，短期内受供应偏紧及成本上升影响，但中长期随着巴西大豆到港量增加，市场将面临供应压力上升的可能。

主要观点

1. 巴西大豆升贴水震荡上涨

• 雷亚尔汇率从5.79升值至5.74，显示巴西货币升值。
• 巴西5月船期升贴水截至3月17日为185美分/蒲，较3月3日（加关税前）上涨42美分/蒲。
• 进口成本为3584元/吨，较上周下跌30元/吨，但较3月3日上涨78元/吨。

2. 豆粕基差持续松动

• 当前基差：华北05+570元/吨，山东05+470元/吨，华东05+500元/吨，广东05+460元/吨。
• 全国各区域基差较上周下跌100-220元/吨，表明市场预期偏弱。
• 后续随着到港量增加，基差仍有下跌风险。

3. 大豆库存持续下降

• 截至3月7日，油厂大豆库存为400.25万吨，环比下降60.07万吨，同比减少89.25万吨。
• 豆粕库存为59.29万吨，环比下降3.64万吨。
• 饲料企业豆粕库存天数为9.98天，较3月7日减少0.15天，较去年同期增加28.17%。

4. 压榨量及开机率

• 第11周（3月8日-3月14日）实际压榨量为163.13万吨，开机率为45.86%，低于预期。
• 预计第12周压榨量降至142.64万吨，开机率降至40.1%。

5. 市场走势判断

• 豆粕基差震荡走弱，盘面倾向于震荡整理。
• 短期供应偏紧，但未来4月下旬巴西大豆大量到港，供应压力将逐步显现。
• 美国作物夏季存在天气炒作预期，为豆粕提供下方支撑。
• 大豆价格高位运行，仍有扩张空间，但上方存在压制。

关键信息汇总

操作建议与评级

• 豆粕操作评级：★☆☆（偏多/空，趋势有驱动但操作性不强）
• 市场趋势判断：短期内豆粕市场在现货和偏高基差背景下，表现震荡整理；中长期则需关注巴西大豆到港量及美国天气因素对市场的影响。

结论

当前豆粕市场受到巴西升贴水上涨和进口成本抬升的影响，基差持续走弱，压榨量和开机率下降，显示短期供应偏紧。然而，随着巴西大豆到港量的增加，市场将面临供应压力上升的可能，豆粕价格或将继续承压。整体来看，豆粕市场短期以震荡整理为主，中期则需关注美国作物期间的天气炒作及巴西大豆供应变化。建议投资者保持谨慎，观望为主，等待更明确的趋势信号。