20151130-招商证券-建筑行业2016年度策略报告_问建筑路在何方_吾将上下而求索_29页_1mb

建筑行业2016年度策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了建筑行业在2016年的整体发展趋势，指出行业处于经济周期的下行通道，需求是行业发展的主要驱动因素。尽管整体需求疲软，但通过“变”、“路”、“风”与转型，建筑行业仍存在结构性机会。重点推荐江河创建、全筑股份、中材国际、鸿路钢构、广田股份以及苏交科等公司。

主要观点

1. 建筑行业周期性分析

• 建筑业是强周期性行业，目前处于周期下行阶段。
• 固定资产投资增速持续下滑，从2009年的34%降至2015年的10%。
• 未来经济将缓慢下滑，政策“稳增长”只是延缓经济下滑的手段，而非逆转。

2. 子行业变化分析

• 国际工程板块：响应“一带一路”政策，海外订单增长显著，预计2016年业绩有望体现。
• 装饰板块：龙头企业将通过抢占市场份额、提升管理、发展家装电商等方式应对需求下行。
• 设计板块：行业前景良好，企业并购成为快速成长的途径。

3. 产业升级路径

• 建筑工业化：推动建筑业向重资产、机械化转型，拥有技术壁垒与规模效应，政策支持明显。
• 基建投资新方向：地下综合管廊和海绵城市成为稳增长的新方向。
• 智能家居：装饰行业具有天然入口优势，市场发展迅速，预计2020年市场规模达4000亿元。

4. 经济转型带来的机会

• 国企改革：顶层方案已发布，“1+N”政策将推动资产注入与壳价值提升。
• PPP模式：缓解政府与企业资金压力，成为新投资模式，未来配套法律法规有望成为催化剂。

5. 跨界转型趋势

• 建筑企业资金充足，具备轻资产特性，可向环保、医疗、新能源、在线教育等高成长性行业转型。

关键信息

行业现状

• 建筑行业股票家数为72家，总市值17034亿元，流通市值14119亿元，占整体市场2.6%和3.4%。
• 行业整体毛利率上升，回款改善，但需求下行导致订单量增速放缓。
• 区域壁垒高，导致建筑企业难以从产量端改善。

国际工程板块

• 2015年前10月，对外承包工程业务额累计1148.4亿元，增长6.40%。
• 对外承包新签合同额增长18.3%，增速维持较高水平。
• 部分公司如中国化学、葛洲坝等海外订单增长显著。

装饰行业

• 2015年前三季度装饰板块收入与净利增速均出现负增长。
• 家装电商业务明年有望放量，装饰公司通过提高服务质量、拓展市场等方式应对挑战。

设计行业

• 设计咨询行业保持快速增长，2014年营收达27152亿元，CAGR为28.53%。
• 上市公司通过并购快速扩张，如苏交科2014年营收增速达32.88%。

基建投资新方向

• 地下综合管廊：政策密集出台，市场空间巨大，预计未来三到五年投资约6800亿元。
• 海绵城市：政府提出到2020年城市建成区20%以上面积达到海绵城市标准，市场空间约1.66万亿元。

智能家居

• 智能家居市场复合增长率在20%以上，2015年市场规模达1500亿元，预计2020年达4000亿元。
• 广田股份通过“图灵猫”系统进入智能家居市场。

国企改革与PPP模式

• 国企改革“1+N”方案已发布，资产注入和壳价值是提升估值的关键。
• PPP模式在多个领域推广，如生态环保、市政设施、交通、农业水利等。

重点公司推荐

风险提示

• 需求持续下行风险
• 跨界转型或改革不及预期风险