20220213-浙商证券-医药生物_全球龙头系列报告之五_疫苗成长_消费属性探讨_46页_5mb

疫苗成长、消费属性探讨总结

核心内容

本报告分析了中国疫苗行业的发展现状、未来趋势以及技术路线，强调了疫苗行业在国内外的差异及未来5-10年国内疫苗公司弯道超车的机会。报告指出，疫苗行业具有高利润率和长期稳增长的特点，但国内疫苗公司面临创新不足、成长性悲观预期等问题。因此，关注产品管线的前瞻性、技术能力以及消费属性是投资疫苗行业的重要方向。

主要观点

1. 疫苗是门好生意：疫苗行业具有高经营利润率（35-40%），且未来成长性依赖于“最优购买力”的变化。
2. 国内疫苗公司未来有机会弯道超车：随着新技术（如mRNA、重组蛋白）的应用，国内疫苗公司有望在管线开发、技术能力、消费属性等方面实现突破。
3. 消费属性与科技属性并重：短期看疫苗的消费属性（如HPV疫苗、带状疱疹疫苗），长期看其科技属性（如结构设计、平台技术）。
4. 技术路线影响管线竞争力：国内疫苗公司以灭活/减毒技术为主，但蛋白/多糖技术正在提升，而mRNA、病毒载体等新技术具备更强的延展性和研发优势。

关键信息

疫苗公司估值与潜力

技术路线与研发趋势

• 技术路线演变：从减毒、灭活，到蛋白/多糖，再到重组蛋白、病毒载体和mRNA技术。
• mRNA技术优势：具有较高的延展性，能快速推进管线开发，且在新冠疫苗中表现突出。
• saRNA与circRNA：saRNA具有超低剂量、高生产潜力等优势，但面临递送效率问题；circRNA具有长效稳定性，可重复给药。

疫苗消费属性与市场趋势

• 出生率敏感疫苗：如13价肺炎结合疫苗、轮状病毒疫苗、四联/五联疫苗等，其市场增长与新生儿数量密切相关。
• 出生率不敏感疫苗：如HPV疫苗、带状疱疹疫苗、流感疫苗等，适用于成人及老年人，市场增长稳定。
• 消费升级路径：包括多联高价疫苗、副作用更低疫苗、临床效果更好的疫苗等，推动疫苗市场增长。

产业环境与投资建议

• 产业环境：疫苗市场正从传统的免疫规划疫苗向消费性疫苗转变，尤其是成人疫苗。
• 投资建议：推荐关注智飞生物、康希诺、万泰生物、康泰生物、百克生物、康华生物、欧林生物等公司。
• 风险提示：包括疫苗临床推进速度不及预期、疫苗监管与采购政策变化、生产与运输安全事故等。

疫苗研发与技术突破

• 结构疫苗学：通过蛋白质结构分析、抗原表位定位等技术，实现疫苗的理性设计。
• 多学科交叉：基因组学、免疫组学、蛋白质组学等交叉学科的发展推动疫苗研发。
• 平台性技术：如mRNA、病毒载体等，其延展性有助于疫苗的快速开发与生产。

结论

疫苗行业未来5-10年存在弯道超车机会，核心在于结构设计、平台技术、基础科学研究的积累与应用。国内疫苗公司应关注消费属性疫苗的市场增长，同时加强技术储备，以应对未来市场的变化与挑战。