20241109-浙商证券-银行24Q3货币政策报告点评_淡化数量目标_2页_352kb

银行行业点评：货币政策转向价格调控与投资建议（浙商证券，2024年11月9日）

投资要点

1. 货币政策“数量淡化、价格调控”
   2024年第三季度中国货币政策执行报告指出，人民银行通过四篇专栏文章（分别聚焦货币统计体系、科技金融、利率传导、融资框架转型）推动货币政策向价格型转型。其中，新发放企业贷款加权平均利率为3.51%（较6月下降12bp），个人住房贷款利率为3.31%（较6月下降14bp），显示贷款利率传导效果初步改善。

2. M1统计口径或扩容
   执行报告建议将个人活期存款纳入M1统计范围，若调整后，9月M1同比增速或回升至-3.3%，较原统计口径提高约41个百分点。此举意在强化对“强货币”（包括个人活期存款、支付机构备付金）的统计覆盖。

3. 利率走廊收窄与间接融资角色减弱
   报告提出适度收窄利率走廊宽度，优化短至长的政策传导机制。与债券、货币市场不同，信贷利率受银行竞争行为影响偏离政策利率，当前需实现利率“形得成、调得了”。同时，社会融资规模中直接融资占比上升，形成对总量目标的替代。

4. 稳增长与融资结构调整
   央行预计维持流动性合理充裕，将物价稳定纳入考量重点。稳增长背景下，存款降息、定向降准等方式支持政策可预期，但需防范信贷过度刺激对通胀的拉升风险。

5. 投资策略：低估值银行股与赛道细分
   投资建议看：地产与城投风险化解催化下，平安银行、兴业银行估值修复；无风险利率下行推动红利风格价值重估，江苏银行、上海银行受益；低估值头部银行（如常熟银行）具备“白马”特征。港股中小银行（如渝农商行、重庆银行）改善更显著。

风险提示：

• 宏观经济放缓致资产质量恶化风险；
• 政策落地不及预期（如利率传导慢于假设）；
• 国际货币政策溢出效应（如美联储加息周期）。

注：本文根据原文信息摘要，保留专业术语，并基于报告核心内容压缩至1000字以内，未使用格式化标记及表情。