20241109-国盛证券-央行三季度货币政策报告7大信号_物价和汇率有新要求_4页_581kb

央行三季度货币政策报告核心摘要

一、 报告核心结论与立场变化

央行强调保持稳健灵活的货币政策，坚持支持性立场，加大调控力度。核心表述与此前会议精神基本一致，但政策重心有所调整，更关注物价合理回升与汇率稳衡。

二、 七大信号解读

信号1：全球稳增长和地缘政治风险依然高企，国内经济预期偏弱，但韧性值得期待
央行对全球经济延续低增长、复苏薄弱的局面表示担忧，尤其受地缘政治恶化、外需动能放缓等因素影响。国内方面，外部不确定性上升，内部处于结构调整阶段，预期有待修复，但中长期发展潜力和强大经济韧性依然存在。

信号2：更重视物价回升，明确把“促进物价合理回升”作为重要矛盾考量
与之前的表述比较，报告更多考虑物价“合理回升”。央行认为国内经济刺激政策效果逐步递增，近期消费旺季临近，短期内CPI有望温和回升，PPI降幅或收窄，中长期经济结构调整将支撑物价长期稳定。

信号3：货币政策框架调整，量化宽松预期升温
本次报告显著变化在于货币调控基调从“逆周期调节”转向“支持性”；删除“对顺周期行为纠偏”，新增“强化预期引导”，汇率调控或更灵活；同时新增“研究适当收窄利率走廊”；货币政策目标更偏向结构性调整。

信号4：市场利率创新低，中国版量化宽松开始准备
报告指出各类贷款加权利率创历史新低，特别是居民房贷利率与企业贷款利率下行显著，勾勒央行支持实体经济的政策轨迹，显示量化宽松尚未开启，但酝酿充分。

信号5：新利率传导机制已基本形成，仍有优化空间
我国已建立市场化利率体系，央行通过7天期逆回购利率带动其他利率变化。虽然工资竞争导致存款利率传导效率不畅，影响政策覆盖面，央行将不断深化改革，以提高传导效果，支持金融资源合理配置。

信号6：M2统计口径将优化，适应金融市场变化
央行指出当前统计口径已落后于金融创新，M1、M2统计或将增加移动支付、第三方存管等工具。相关统计指标审议方案已拟，未来不排除回溯历史数据与重塑货币政策指标。

信号7：M2波动根源在于存款分流，政策焕新将平衡流动性
年内M2大幅起伏主要受直接融资与存款回流影响，端口调整或银行行为导致流动性短期波动。政策升级过程中，央行加强对总量意义的监管，平衡数量调控与利率工具使用。

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三、 风险提示与后市展望

央行仍将防范政策力度不及预期、债务风险、经济下行超预期作为重要警戒。展望未来，央行将继续加大调控强度，关注流动性充裕的合理性，强化汇率和物价传导机制，逐步退出数量型政策目标，探索更加灵活能效的利率传导改革，量化宽松工具进入政策工具箱为宏观调控做好准备。