20230113-招商银行-权益指数月报（2023年1月）_疫情终将淡化_A股长多格局_4页_352kb

疫情终将淡化，A股长多格局

一、市场回顾

2022年，A股受疫情冲击、地产不振及外需走弱三方面影响，整体表现疲软，沪深300、中证500和中证1000三大指数均下跌约20%-22%。进入11月，随着防疫政策优化调整及房地产政策“三箭齐发”，市场迎来政策驱动的向上拐点。然而，12月因疫情全面扩散，经济显著下滑，PMI创年内新低，A股整体有所回调。年末两个月，金融、地产和消费等权重板块受益于政策调整，阶段性走强。

二、A股大盘展望

核心观点

• 估值与流动性偏多格局未变：尽管2022年宏观经济下行，但央行持续释放流动性，导致M2增速高企，居民存款创新高，但股市表现不佳。
• 市场调整是布局机会：当前市场处于低位，若宏观经济和企业盈利逐步改善，市场将具备较大弹性。
• 疫情达峰时间早于预期：12月国内疫情快速达峰，一二线城市地铁客流量和拥挤度已回升，经济预期改善。
• 经济修复预期增强：预计一季度经济仍需震荡筑底，但二季度有望加速好转。

预期走势

• 一季度走势：经济可能仍需筑底，但市场风格可能以政策指引的轮动为主。
• 二季度走势：随着经济修复和宏观流动性宽松，沪深300等大盘价值板块可能相对走弱，而中证500和中证1000等中小成长板块将更具弹性。

三、A股结构展望

市值结构

• 中小市值风格占优：从估值角度看，中小市值公司更具优势，流动性宽松进一步支持其估值提升。
• 盈利变化：一季度大公司盈利占优，二季度中小公司盈利可能更突出。

行业板块结构

• 金融地产与消费板块：已率先反应政策变化，但基本面改善仍需时间，预计震荡消化。
• 科技制造板块：受益于国产替代和数字经济，具备产业政策支持、景气度高企和估值较低三大优势，是重点配置方向。
• 军工、电力设备及新能源：长期产业政策支持，景气度持续较高，近期估值已有所消化，值得关注。

配置建议

• 建议逐步增配中证500、中证1000指数增强基金，以及风格偏中小成长的基金。

四、总结

核心内容：
2022年A股受多重因素影响表现疲软，但随着政策调整和疫情达峰，市场预期逐步改善。当前A股估值较低，流动性偏多，具备较大反弹空间。

主要观点：

1. 疫情、地产和外需是2022年A股走弱的主要原因，但政策支持和经济修复已带来拐点。
2. 资金能否流入股市取决于宏观经济和企业盈利的改善，当前市场调整是布局良机。
3. 未来中小市值风格将更具优势，科技制造和高端制造板块值得关注。

关键信息：

• 2022年三大宽基指数均下跌超20%。
• 疫情达峰时间早于市场预期，经济修复有望加速。
• 建议关注中证500、中证1000指数增强基金及中小成长风格基金。

五、免责声明

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