20211030-山西证券-策略2021年第40期_结构性行情延续_关注景气主线_14页_804kb

文档内容总结

核心内容

2021年A股市场在三季报中展现出周期与成长板块的强势表现，同时中游制造业利润受到上游涨价与供需错配的影响而承压。公募基金在第三季度加仓新能源，显示对高景气行业的持续看好。宏观经济层面，“类滞胀”趋势仍在持续，国内保供稳价政策逐步显现效果，但短期市场波动依然较大。宏观政策以稳增长为主，流动性环境总体宽松，长期来看市场震荡向上趋势有望延续。

主要观点

1. 工业企业利润趋势

• 利润回落：1-9月规上工业企业利润同比增速为44.7%，两年复合增长率为18.8%，继续回落。
• 季度表现：第三季度营收同比增速为14.78%，净利润同比增速为-1.48%，整体表现弱于前两个季度。
• 上下游分化：上游行业（如石油煤炭及燃料加工、化学原料等）利润增速超过100%，中游制造业利润增速受挤压，但高新技术制造（如计算机通信、医药制造）表现较好。
• 政策影响：国家出台多项能源保供政策，电力供应短缺问题有望缓解，10月工业生产有望逐步恢复。

2. 基金持仓变化

• 仓位提升：主动偏股型基金A股股票仓位上升至76.9%，较二季度增长3.7%。
• 板块调整：加仓主板、科创板，减仓创业板；加仓新能源车、云计算，减仓5G、新基建、半导体等。
• 行业聚焦：加仓有色金属、基础化工，减仓食品饮料、机械、电子等行业。

3. A股三季报表现

• 营收与利润：前三季度A股营收和归母净利润分别为46.94万亿元和4.06万亿元，同比增速分别为22.02%和25.03%。
• 行业风格：周期和成长板块表现突出，营收与净利润增速均高于其他板块。
• 新能源产业链：锂电材料需求缺口长期存在，资源类公司持续高增长，受益于政策与产业周期。

4. 市场情绪与资金面

• 市场波动：近五个交易日万得全A指数震荡波动，成交量放大。
• 板块表现：电气设备、综合、国防军工等板块涨幅居前，房地产、采掘等板块跌幅居前。
• 北向资金：10月以来净买入328.4亿元，较9月略有增加。
• 解禁与融资：解禁规模环比减少，股权融资略有回落。

关键信息

• 政策导向：国内“双碳”及限电限产政策持续施压，但保供稳价政策逐步缓解供需矛盾。
• 市场结构：结构性行情延续，新能源与科技成长板块成为市场关注重点。
• 消费板块：前期估值调整后相对安全，但复苏进程受多重因素制约，建议谨慎布局。
• 风险提示：全球流动性收紧、宏观经济增速下滑、能源危机加剧、通胀压力持续、技术发展不及预期。

行业建议

1. 中长期关注方向

• 新能源与科技成长：锂矿、光伏、高端装备制造、半导体、军工等板块在政策与产业周期支持下，有望维持高景气、高增速。
• 消费板块：医药、消费升级为主要方向，建议结合个股性价比与龙头属性，适当左侧布局。
• 稳健底仓：大金融板块作为稳健底仓，具备防御性。

2. 消费板块注意事项

• 复苏波折：受居民收入预期、消费倾向及地产周期下行等因素影响，消费复苏非一朝一夕。
• 规避风险：线下服务消费（如旅游、影院、餐饮）受短期疫情动态影响显著，建议暂时规避。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%以上
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

风险提示

1. 全球流动性超预期收紧
2. 宏观经济增速超预期下滑
3. 全球能源危机进一步加剧
4. 通胀压力持续走高
5. 技术发展不及预期

联系方式

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