20220710-东北证券-策略专题报告_结构性行情和新能源主线能否持续__29页_2mb

证券研究报告总结：结构性行情与新能源主线能否持续？

核心内容

A股市场在2022年7月仍维持结构性行情，主要由基本面分化、流动性充裕和机构资金流入推动。新能源板块作为当前主线，中期行情未结束，但短期交易拥挤度较高，估值修复接近尾声。

主要观点

1. 结构性行情持续的原因

• 基本面分化：经济增速下行背景下，行业盈利增速差异显著，如周期行业增速下行、消费和科技行业增速上行，导致市场整体难以形成全面牛市或熊市。
• 流动性充裕：宏观流动性宽松，全球利率水平低位，居民财富配置转向权益资产，外资和新发基金持续流入，推动市场结构性行情。
• 机构资金流入：监管限制杠杆资金，机构资金相对于散户更具优势，且全面注册制推进进一步促使A股机构化，强化结构性行情。

2. 新能源主线中期延续

• 盈利优势明显：新能源板块一季度盈利同比增速达24.20%，二季度预计继续上升，而地产、消费等板块盈利改善有限。
• 政策与技术支撑：新能源行业受益于“双碳”政策，技术迭代（如4680电池、麒麟电池）提升续航能力，行业仍有增长动力。
• 交易拥挤度高：风电、光伏、锂电等子板块估值分位数已超80%，换手率分位数超70%，短期拔估值行情难持续。

3. 市场短期处于筑顶震荡

• 经济与盈利修复：6月经济数据和中报业绩显示，经济和盈利延续弱修复，上游原材料和电新板块表现优于地产和可选消费。
• 流动性边际减弱：美国非农数据超预期，国内通胀上升，流动性宽松预期减弱，外资和散户资金流入放缓。
• 风险偏好压制：海外紧缩、国内疫情反复、国际政局动荡等因素对市场风险偏好构成压制，市场进入反弹后期的震荡。

关键信息

• A股结构性行情：2016年以来，A股结构性行情持续，行业间盈利分化显著，且机构资金流入趋势明显。
• 新能源主线：新能源板块盈利增速仍具上行动力，但短期交易拥挤度高，估值修复接近尾声。
• 行业配置建议：短期关注中报业绩较好、超跌修复及政策导向的军工、有色、化工、电新、医药、TMT等板块。
• 风险提示：海外疫情超预期、经济修复不及预期、政策出台不及预期等。

行业配置建议

1. 中报业绩与机构偏好

• 关注行业：军工、有色、化工、电新、医药等。
• 理由：这些行业中报业绩较好，且机构偏好明显，具备一定的盈利确定性和成长性。

2. 政策导向

• 关注行业：汽车、家电、新旧基建相关的地产、建筑建材、电力设备等。
• 理由：稳增长政策推动相关行业需求，政策支持下市场表现有望改善。

3. 超跌修复

• 关注行业：计算机（政府采购）、传媒（元宇宙）、社服、智慧停车等。
• 理由：受疫情冲击或市场情绪压制的行业具备超跌修复潜力。

风险提示

• 海外风险：美国非农数据超预期、美联储加息、海外衰退担忧。
• 国内风险：疫情反复、经济修复不及预期、政策出台不及预期。
• 市场风险：流动性边际减弱、风险偏好下降、估值修复接近尾声。

图表与数据支持

• 结构性行情：图4、图5显示2016年后市场震荡中均有行业实现绝对正收益。
• 新能源板块：图25、图27显示新能源板块盈利相对优势明显，估值分位数较高。
• 流动性变化：图31、图32显示美国非农数据超预期，国内通胀上行，流动性宽松预期减弱。
• 行业配置：图46、图47显示数字经济和虚拟人经济持续增长，政策导向明确。

总结

A股市场在2022年7月仍处于结构性行情阶段，新能源作为主线中期仍具增长潜力，但短期交易拥挤度高，估值修复接近尾声。市场整体处于反弹后期的筑顶震荡，行业轮动趋势明显，建议短期关注中报业绩较好、超跌修复及政策导向的行业。同时需警惕海外紧缩、国内疫情反复及政策不确定性带来的风险。