20250224-东海期货-黑色金属专题报告_新一轮钢铁供给侧改革能否全面开启__12页_968kb

新一轮钢铁供给侧改革分析报告总结

一、供给侧改革的背景与必要性

1. 需求下行与利润下滑
   钢铁行业因地产需求见顶，近年产能过剩问题突出，利润持续压缩。2024年黑色金属冶炼及压延行业利润较上年回落2729亿元。
2. 外需下滑需对冲
   2024年钢材出口虽亮眼，但贸易保护措施增多，全球加征关税可能影响出口。此外，中美贸易冲突的加剧对钢材间接出口也构成压力。
3. “十四五”能耗目标压力
   2025年需完成单位GDP能耗下降13.5%的目标，钢铁行业碳排放占国内总量的18%，通过节能降碳改造，预计2024-2025年需减少粗钢产量约3300万吨。

二、本轮供给侧改革与上一轮的异同

1. 相同点
   均处于行业下行周期、需求疲软、出口承压的背景下启动。
2. 不同点
   • 政策手段：本轮更注重市场化调节，通过超低排放改造、能耗强度和碳排放权等间接引导企业升级转型，而非单纯行政压缩产能。
   • 目标导向：由“量”的压缩转向“质”的提升，强调绿色化、智能化和高端化发展。
   • 政策力度：相比2016-2018年更温和，部分区域已通过限产对冲能耗目标，但整体节奏较慢。

三、对行业及品种的影响

1. 行业利润扩张
   政策落地可能带动阶段性利润扩张，预计利润区间在300-400元/吨。扩张路径与上轮不同，更强调供需联动平衡。
2. 原料价格走势
   焦煤前景承压，铁矿或趋势下行，硅铁、硅锰或有反弹机会。
3. 行业整合加速
   政策推动企业兼并重组，行业集中度有望提升，头部企业估值与期货策略或迎机会。

四、风险因素

• 政策力度或低于预期，若通胀导致原料价格大幅上涨，或对成本端形成压力。
• 国际贸易摩擦加剧或冲击钢材出口，需警惕汇率与政策变化对行业的影响。

此轮供给侧改革或以更温和、市场化的方式推进，需关注政策落地节奏与全球经济变量。