20230505-中原证券-卫星化学-002648.SZ-年报一季报点评_成本上涨导致22年业绩承压_一季度盈利大幅改善_5页_898kb

卫星化学报告总结

公司业绩回顾

2022年，卫星化学实现营业收入37044亿元，同比增长29.72%；归属于母公司的净利润3062亿元，同比下滑49.02%，主要由于成本上涨和需求下滑，尤其是俄乌冲突导致能源价格大幅上涨，使其主营成本提升幅度大。公司C3和C2产业链受国际能源变化和房地产下行影响，产品价格如丙烯酸、丙烯酸酯和聚乙烯均价下降，而原材料丙烷和乙烷价格同比上涨，尤其乙烷涨幅显著，导致毛利率从16.52%降至综合水平。

2023年一季度，公司营业收入941.5亿元，同比增长15.7%，环比增长15.2%；净利润70.7亿元，同比下滑53.83%，但环比大幅增长143.696%。盈利能力显著改善，毛利率环比提升7.16个百分点至16.27%，净利率提升7.04个百分点至7.49%，这是由于国际能源价格回落和原材料成本下降带来的缓解。

主要影响因素

• 成本压力：2022年成本上行是业绩承压主要原因，能源价格上涨推高了主营成本。
• 需求疲软：全球经济下行导致产品需求下滑，影响公司销售收入。
• 产品结构：功能化学品、高分子材料和新能源材料收入增长各异，但毛利率普遍下降；2022年高分子材料毛利率降至2.311%，新能源材料毛利率为3.822%。

未来展望

公司未来成长动力强劲，连云港石化二阶段项目已投产，推动收入增长。2023年规划包括绿色新材料产业园和新能源新材料一体项目，预计2023年底前陆续投产，涉及乙醇胺、聚苯乙烯、碳酸酯等新材料；平湖基地项目和α-烯烃等装置也在推进中。公司计划以轻质化原料为核心，扩展现有产业链，预计2023-2025年收入和净利润持续增长，EPS预计达1.28元和1.74元。

风险提示

报告强调了潜在风险，包括产品价格下跌、需求下滑以及新项目建设进度不确定。财务预测显示，公司估值PE分别为112.4倍和82.8倍，对比市场较低，中原证券维持“买入”评级，认为未来业绩增长稳固。

结论

卫星化学受益于成本压力缓解和新项目投产，业绩改善明显。投资价值显现，但需监控外部风险因素。