> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 卫星化学半年度业绩总结 ## 核心内容概览 卫星化学在2026年上半年发布了业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润60亿元至70亿元，同比大幅增长118.68%至155.13%。同时，公司扣非归母净利润预计为56.87亿元至66.87亿元，同比增长96.37%至130.90%。2026年第二季度单季归母净利润预计为38.83亿元至48.83亿元，同比增长230.5%-315.6%，环比增长83.4%-130.7%。这一业绩表现超预期，显示出公司良好的盈利能力和发展潜力。 ## 主要观点 ### 成本端优势显著 卫星化学采用“气头”路线，以美国乙烷、丙烷等轻烃为原料，相较于石脑油路线具有显著的成本优势。在大宗商品价格波动的背景下，公司通过产业链一体化布局，有效对冲了原材料价格波动风险，增强了主营业务的盈利能力。 ### 一体化布局提升竞争力 公司通过供应链多元化、战略性采购和金融工具的审慎运用，进一步稳定了成本结构。同时，生产装置保持安全稳定运行，使得公司成本优化成效显著，综合竞争力得到全面提升。 ### 在建项目推动高端化转型 公司当前在建项目包括年产135万吨PE、219万吨EOE及26万吨ACN联合装置项目，以及年产16万吨高分子乳液、30万吨SAP及20万吨精丙烯酸等项目，均进展顺利。此外，与SK Global Chemical合作的EAA项目将填补国内高端新材料的空白，进一步完善公司产业布局，为中长期增长提供动力。 ## 关键财务信息 ### 财务预测（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 46068| 56635| 65933| 75137| | 营业利润 | 6085 | 10223| 12655| 14995| | 归属于母公司净利润 | 5311 | 8936 | 11067| 13117| | 每股收益（元/股） | 1.58 | 2.65 | 3.29 | 3.89 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------| | 毛利率 | 22.3%| 24.3%| 25.2%| 25.8%| | 净利率 | 11.5%| 15.8%| 16.8%| 17.5%| | ROE | 15.8%| 22.6%| 23.5%| 23.4%| | ROIC | 12.3%| 15.0%| 16.3%| 16.8%| | 资产负债率（%） | 51.7%| 48.5%| 45.3%| 42.1%| | 流动比率 | 0.92 | 1.31 | 1.71 | 2.13 | | 市盈率（P/E） | 14.52| 8.63 | 6.97 | 5.88 | | 市净率（P/B） | 2.30 | 1.95 | 1.64 | 1.38 | | EV/EBITDA | 5.75 | 5.38 | 4.14 | 3.19 | ### 现金流量分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------| | 经营活动现金流净额 | 9607 | 15638| 18148| 20855| | 投资活动现金流净额 | -4052| -5115| -6302| -7444| | 筹资活动现金流净额 | -9167| -4275| -3853| -4295| | 现金及现金等价物净增加额 | -3703 | 6277 | 7992 | 9117 | ## 投资评级说明 中邮证券采用“相对市场表现”作为投资建议的评级标准，以沪深300指数为基准。股票评级分为买入、增持、中性、回避四类，其中“买入”为预期个股相对基准指数涨幅在20%以上。 ## 风险提示 1. 市场竞争加剧风险 2. 原材料价格大幅上涨风险 3. 地缘政治恶化风险 ## 总结 卫星化学在2026年上半年业绩表现超预期，主要得益于其“气头”路线的成本优势和产业链一体化布局。公司通过优化成本结构和提升盈利能力，增强了市场竞争力。同时，多个在建项目稳步推进，有助于公司实现高端化转型和多极增长。未来几年，公司预计将持续增长，盈利能力和财务指标稳步提升。尽管面临一定的市场和地缘政治风险，但整体前景乐观，值得投资者关注。