宏观研究：出口仍存下行压力，市场需规避美元超预期上行风险-20230910-中邮证券-33页_629kb

报告摘要

研究所研究报告总结

核心内容

本报告由中邮证券研究所发布，主要分析了近期国内外宏观经济形势及对市场的影响。报告指出，全球外需仍存下行压力，尤其是美国经济存在通胀超预期和经济衰退风险。同时，国内政策重心转向扩大内需，通过增加居民收入、推动消费复苏来应对外需不确定性。

主要观点

海外宏观热点

美国通胀风险加剧：
- 美国核心通胀上行风险加大，若未达成新的劳资协议，可能引发汽车工人罢工，导致劳动力成本上升，进而推高核心通胀。
- 沙特和俄罗斯延长石油减产计划，推动油价上涨，对全球能源市场和通胀预期形成压力。
- 美国能源价格持续上涨，传导至汽油价格，影响消费者支出与通胀预期。
- 美国服务业PMI、综合PMI均低于预期，显示经济修复动能不足，但仍处于扩张区间。
美联储政策不确定性：
- 尽管通胀有所回落，但美联储内部对是否进一步加息仍存在分歧。
- 大鹰派官员如Waller、梅斯特、布拉德等支持继续加息，但柯林斯强调政策需耐心，需观察更多数据。
- 市场普遍预期9月FOMC会议将维持利率不变，但年内进一步加息的可能性仍未排除。
其他海外风险因素：
- 欧元区通胀仍高于目标，欧洲央行可能继续加息。
- 日本日元触及10个月新低，政府可能采取干预措施。
- 澳大利亚和加拿大央行均保持政策不变，但为未来可能的加息预留空间。
- 哈佛大学和曼哈顿研究所等指出，美国联邦赤字可能大幅增加，对经济和金融系统构成压力。

国内宏观热点

房地产政策优化：
- 多地出台房地产政策，如“认房不认贷”、降低存量房贷利率、取消限价等，旨在提振市场信心。
- 一线城市如北京、上海、广州的政策落地效果不一，部分城市成交回暖，但深圳、郑州等地仍显平淡。
- 政策效果滞后，市场情绪尚未完全传导，短期内仍需更有力政策支持。
宏观经济与政策调控：
- 8月出口降幅收窄，但基数效应仍显著，外需形势仍不明朗。
- 进口有所改善，显示国内需求有所复苏。
- 国家发展改革委设立民营经济发展局，加强政策协调与支持，推动民营经济高质量发展。
- 财政部出台一系列减税降费政策，包括研发机构采购设备增值税退返、先进制造业增值税加计抵减等，以支持企业发展和促进经济复苏。
产业与市场动态：
- 工信部联合财政部推动电子信息制造业稳增长，目标为2023-2024年规模以上企业营收突破24万亿元。
- 深圳市提出培育供应链高端品牌，推动制造业向高端化、国际化发展。
- 国家推动数据要素市场建设，上海等地正加快构建数据交易平台，助力数字经济。
- 电影市场在暑期档后进入冷静期，影院建设有所回暖，但票房环比下降。
政策与市场预期：
- 房地产政策的持续优化将影响市场情绪和交易活跃度。
- 央行北京分行正在研究LPR改革前的存量房贷利率调整方案，预计9月25日前公布。
- 证监会强调加强对高频交易的监管，推动期现联动，防范市场风险。