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轻工行业专题报告之三：文具行业潜力犹存，未来仍待书写

核心内容概述

文具行业作为轻工行业的重要组成部分，具有产业链完整、市场空间广阔、发展潜力大的特点。随着消费升级、人口结构变化以及新型销售模式的兴起，文具行业正迎来新的发展机遇。报告指出，我国文具市场规模约为1,500亿元，全球文具市场则高达2,500亿美元，显示出我国市场在增长速度和潜力上的显著优势。

主要观点

• 行业特点：文具行业呈现“小产品，大市场”的特点，单个产品市场空间小，但整体市场规模巨大。
• 市场增长：我国文具行业规模保持较快增长，2012-2014年增速达20%以上，2015年仍保持10%左右增长。
• 消费升级：消费者对文具产品附加功能和品牌重视度提高，推动文具向高端化、品牌化发展。
• 销售模式创新：直销、电商化和连锁化是文具行业未来的主要发展趋势。
• 产业集中趋势：随着人力成本上升和市场竞争加剧，行业集中度将不断提升，龙头企业优势明显。

关键信息

1. 上下游产业链

• 上游：主要为原材料供应商，如笔头、墨水、塑料原粒等。
• 中游：文具生产企业，掌握核心技术与设计能力。
• 下游：销售渠道包括经销商、KA（如大润发、沃尔玛）和直销（如电商）。

2. 市场规模与增长

• 我国文具市场规模约为1,500亿元，全球文具市场高达2,500亿美元。
• 2016年我国文具行业规模以上企业主营业务收入保持增长，出口占比下降，内需主导市场。

3. 行业集中度

• 我国文具企业超过8,000家，CR4（前四家市场份额）仅5.3%，行业集中度仍有较大提升空间。
• 品牌制造企业逐渐成为市场主导力量，具备品牌、渠道和技术优势。

4. 消费趋势

• 二胎政策：推动文具消费人群增长，预计2017年迎来新增人口高峰。
• 城镇化率提升：带动人均文具消费增长，进一步扩大市场需求。
• 教育投入增加：国家财政性教育经费占GDP比重提升，为文具行业提供持续动力。

5. 销售模式发展趋势

• 连锁化：连锁文具店数量虽少于普通文具店，但具备更强的抗风险能力和品牌效应。
• 电商化：线上销售成为文具行业增长的新引擎，节省成本，提高效率。
• 直销模式：办公文具直销发展迅速，一站式供应服务成为趋势，代表企业如Staples。

6. 企业竞争力

• 晨光文具：具备品牌、研发、渠道优势，零售终端覆盖广，新型业务模式发展迅速。
• 齐心集团：专注于办公用品，推动大办公平台建设，SaaS业务增长显著。
• 广博股份：多元化营销布局，积极拓展互联网与跨境电商业务，提升整体竞争力。

投资建议

• 行业评级：给予文具行业“强于大市”投资评级，看好其未来增长潜力。
• 标的推荐：建议关注具备设计、研发、制造和渠道优势，并积极布局新型销售模式的综合性龙头企业，如晨光文具、齐心集团和广博股份。
• PE估值：晨光文具PE较低（2017年PE为26.37倍），齐心集团和广博股份PE较高（40倍左右），主要因转型互联网业务。

风险提示

• 无纸化办公：对传统文具行业形成冲击。
• 产业集中不及预期：行业整合速度可能不如预期，影响龙头企业成长。
• 新型营销模式推进不及预期：电商和直销模式发展可能受阻，影响市场拓展。

总结

文具行业具备较强的市场潜力和增长动力，受益于人口结构变化、消费升级和新型销售模式的发展。随着行业集中度的提升，品牌制造企业将在未来占据主导地位，建议关注具备综合优势的龙头企业。然而，行业仍面临无纸化办公等风险，需谨慎评估市场变化。