策略前瞻之三十七：转机，四季度-20180916-光大证券-20页-2mb

转机：四季度 - 策略前瞻总结

核心内容

本报告分析了四季度市场可能出现的转机，认为在中美大博弈背景下，四季度相比三季度更有可能出现市场底部修复。主要逻辑包括：

• 中美关系边际缓和：美国中期选举后，特朗普“战得选票”的动机减弱，大博弈可能趋于缓和。
• 政策调整预期增强：结构性松信用、松货币、宽财政政策可能在四季度释放，推动社融和基建数据企稳甚至反弹。
• 市场估值处于低位：多数指数和行业估值处于历史低位，为配置提供了机会。

主要观点

1. 大博弈与市场走势

• 没有新冷战：中美经贸联系密切，全面对抗的可能性较低。美国对华政策仍是“以战促和”，而非冷战。
• 没有速胜论：即便四季度出现边际缓和，也不改变大博弈的持久战判断。
• 科技竞争核心：美国限制中国高科技产业，主要出于对科技实力的担忧，中国正在快速缩小差距。

2. 市场配置建议

• 长线资金布局时机：当前即可以考虑布局，其他资金应等待内外部信号确认后再加仓。
• 高股息策略：以银行为主的25只高股息标的可作为底仓配置，受益于估值修复。
• 科创股机会：军工、网络安全、5G、芯片等科创股可能受益于政策支持，成为趋势性主题。
• 消费股回调空间有限：必需消费品仍具配置价值，消费股的杀跌空间有限，静待长期配置机会。

关键信息

1. 大类资产表现

• 人民币汇率：小幅下跌，对美元贬值0.21%。
• 股指表现：普遍收跌，创业板跌幅最大（4.12%）。
• 十年期美债收益率：环比上涨至2.99%。
• 美元指数：下跌0.46%，报94.9766。
• 伦敦现货黄金：下跌0.25%。
• WTI原油：上涨1.24%，至68.59美元/桶。
• 恒生指数：上涨1.16%。

2. 权益大势回顾

• A股表现：上证综指下跌0.76%，创业板下跌4.12%。
• 估值分位：
  • PETTM：上证50（20%）、沪深300（18%）、上证A股（15%）、剔除温氏乐视后的创业板（14%）、中证500（1%）。
  • PB：上证50（10%）、创业板（14%）、沪深300（8%）、上证A股（4%）、中证500（1%）。
• 陆股通净买入：本周净买入38.55亿元，主要集中在食品饮料、电子元器件、石油石化等行业。

3. 行业表现

• 上涨行业：石油石化、汽车、家电、电力设备、银行。
• 下跌行业：医药、建材、电子元器件、计算机、传媒。
• 估值低位行业：
  • PETTM低于5%分位：房地产（0.13%）、建材（0.25%）、商贸零售（1.13%）、医药（3.01%）、电力设备（3.88%）、纺织服装（4.64%）。
  • PB低于5%分位：商贸零售（0.13%）、传媒（0.13%）、房地产（0.25%）、非银行金融（0.38%）、电力设备（0.75%）、电力及公用事业（2.26%）。

4. 未来一周需知

• 重要数据发布：
  • 9月17日：欧盟公布8月CPI同比。
  • 9月19日：美国公布8月CPI环比。

风险提示

1. 利率大幅上行。
2. 中国应对政策不及预期。
3. 美股大幅波动。

配置策略

1. 择时策略

• 长线资金：当前可考虑布局。
• 其他资金：应等待内外部信号确认后加仓，调整时间与估值高低不是加仓依据。

2. 结构配置建议

• 高股息标的：银行、煤炭、石油石化、房地产等，股息率高于国债收益率。
• 科创股：军工、网络安全、5G、芯片等，受益于政策支持与科技发展。
• 消费股：回调空间有限，静待长期配置机会。

总结

四季度市场有望出现底部修复，核心逻辑在于中美大博弈边际缓和与政策调整。估值处于低位，为市场提供了配置机会。建议长线资金提前布局，其他资金待信号确认后再加仓。在结构上，高股息与科创股是重点配置方向，消费股回调空间有限，仍具配置价值。需关注未来一周重要数据发布，同时警惕利率上行、政策不及预期与美股波动等风险。